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2020年10月14日

Shamik Dhar 市場分析

別讓恐懼損害投資決定

新型冠狀病毒疫情的發展,仍是影響全球經濟復甦狀況的最重要單一因素。作為定期季度回顧的一部分,以下列述我們預測的全球經濟復甦四大情境,投資者宜加以注意。

強勁復甦情境機會較大

在我們預測的其中兩個情境中,經濟呈現強勁復甦。在第一個情境(亦即實現機率最高的情境)中,此強勁勢頭主要源於疫情持續受控至2021年疫苗面世為止,以及當局避免採取廣泛的封城措施。在此情境中,民眾行為的變化(社交距離、衞生)和病毒強度不斷減少,均使疫情持續減退,全球經濟因而可望於2021年中之前重返危機前水平。我們評定此情境的實現機率為40%。如予以單獨考慮,這個機率未達一半;但如果一併考慮我們的「通脹」情境,兩個強勁復甦的情境則共佔60%機率,表示發生的可能性較大。

冬季疫情升溫窒礙經濟

然而,儘管相關展望較為正面,風險仍向下行傾側,原因是在兩個下行情境中所預測的經濟表現顯著較差。在「復甦欠佳」的情境中,疫情在多個國家再度爆發,感染率急升。我們評定此情境的實現機率為30%。北半球和亞洲的冬季疫情升溫是此情境的一個重要元素,但並非唯一因素。在這個格局下,我們目前所見所聞的悲觀情緒變成一種「自我應驗預言」,家庭和企業都不願意運用儲蓄,各地政府則無法減緩個人需求所遭受的打擊。恐懼本身對經濟回暖造成相當大的窒礙,而經濟活動到2022年中才會返回危機前水平。

在實現機率最低的情境中,不論新型冠狀病毒疫情的發展如何,全球秩序發生根本性變化,廣泛蔓延的去全球化趨勢持久不息,地緣政治緊張局勢升溫。疫情的衝擊令這些變革加速實現。

看好周期性股票風險資產

11月美國大選是貫穿各個情境的一大因素,會對經濟及市場造成獨立於疫情發展的深遠影響。我們預料,健康護理板塊(受藥物定價和可負擔醫療服務相關訊息影響)和科技板塊(受兩名候選人均有可能帶出的貿易和私隱規例相關訊息影響)將最易受到大選相關波動的影響。儘管大選的不確定性可能引發波動,但我們認為不應因此採取防守性方針,或嘗試基於大選結果而對投資組合作「致勝」部署。

最後,鑑於經濟復甦良好的機會有所增加,我們持續偏好對投資組合作承險部署,亦注意到很可能會發生一些短期下挫的情況。我們繼續注重在投資組合中設置有效對沖(如現金、另類投資和優質債市的某些領域),但對全球復甦勢頭抱持信心,而且仍樂觀認為周期性股票持倉和風險資產將於預測期內穩步向上。

Shamik Dhar

紐約梅隆投資管理

首席經濟師

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