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2020年10月9日

陳致洲 基金

陳致洲: 美大選臨近 看好北亞股票

美國大選是環球市場第四季的焦點之一,現時距離美國大選不足一個月,美國總統特朗普突然確診新型冠狀病毒肺炎,令大選的不明朗因素大增。即使大選如期舉行,但從特朗普及拜登兩名候選人首場辯論的情況來看,特朗普不一定承認落敗結果,屆時或導致下任總統一職出現懸空,大幅增加市場波動性,故對明年市場前景持審慎態度。

刺激方案未達共識

特朗普與拜登進行首場辯論時,拜登已表明,若當選會將企業所得稅由目前的21%,大幅調高至28%,美國除重新遵守《巴黎協定》,更會在綠色基建方面投資2萬億美元。至於特朗普在辯論中針鋒相對的表現,從其身體語言解讀,若他一旦落選,他會拒絕承認失敗,所以大選結果對市場的影響並非是現時至11月3日,而是11月3日至明年1月底,兩黨交接時的情況會否出現混亂,假如特朗普將大選結果推倒重來,市場會如何解讀。

現時兩黨仍未就新一輪財政刺激方案達成協議,仍在爭拗有關措施的規模應該有多大。共和黨希望新一輪刺激方案規模約1.5萬億美元,民主黨則要求刺激規模更大,達2.5萬億至3萬億美元。由於大選迫近,兩黨應要在10月中完成談判,否則會引發更多問題。

從上而下分析美國大選結果,無論是特朗普或拜登當選,政策方向不會有太大分別,預期貨幣政策繼續保持寬鬆,美國聯儲局在2022年甚至2023年前都不會加息,意味着美息長期保持近零息水平。

中美摩擦仍然存在

無論是拜登或特朗普上場,本土政策方向均不會有重大轉變,利息會繼續保持低企,財政刺激政策仍存在,因此明年的投資取態不會有太大改變,惟市場波動性必然增加。加上中美關係緊張,估計即使拜登上場,對華政策都不會有大變化,反而應關注對華制裁的力度增加或減少,肯定的是中美摩擦仍然存在。

儘管美國大選結果及總統交接期仍存在高度不確定性,但從基本面來看,股票市場最關注企業盈利及股票溢價水平。股票溢價水平一般與利率有關,基於2022年前加息的可能性不大,故股票溢價料維持平穩且偏低水平。

企業盈利方面,今年第二及第三季盈利均向好,部分原因與企業積極削減成本有關,令在收入下降的情況下,仍然保持盈利。與此同時,環球政策在第二季均推出大規模刺激經濟方案,向市民或企業提供巨額津貼,助其紓困,既能助企業渡過難關,也為員工作出保障,減低被裁的機會,變相支撐經濟增長。

明年科研開支下降

不過,隨着積累的購買力已在過去兩季逐漸釋放,加上明年上半年政府或會削減甚至取消津貼,在供應已回復正常、成本難再大幅下降的情況下,市場需求減少對企業的衝擊更明顯,屆時或會對企業盈利造成負面影響。

中美長期博奕下,企業陸續將供應鏈轉移至中國以外地區,由於在東南亞開設新廠房需時適應,有關影響料於明年浮現。有關搬廠已花費大量資金,加上疫情令市民需要在家工作,與科技相關的一次性開支已於今年反映,或導致明年企業的科研開支因此減少,恐拖慢科技新產品的發展及推廣步伐。

整體市況來看,對明年上半年持審慎取態。然而,中國在疫情控制上做得相對好,其他國家疫情仍然相當反覆,因此看好北亞市場前景,建議將資金投放在電動車、綠色基建及本土消費方面,包括汽車、非必需消費品、體育用品、內地酒店及航空等。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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