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2020年10月1日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 第四季股市催化劑-消費

踏入10月份亦是2020年的最後一季,市場不乏值得憂慮的負面因素,經濟復甦能否持續、疫情會否反彈、英國脫歐如何發展,以致是美國總統選舉由誰人獲勝,均可能為市場帶來大大小小的波動。而市場的正面因素包括疫苗或年底前面世,抑或經濟及盈利有望在2021年大幅反彈等,均或多或少反映了在早前的升市之上。故在第四季要推動市況進一步向好,或許需要一個新的催化劑。

近期香港出現所謂「報復性消費」,畢竟大家在疫情期間消費肯定有所收縮,故隨着疫情降溫而加大消費,不但有助經濟,更可能成為一個投資概念。

中國消費復甦

美國大選臨近,風險資產或將繼續面對沽壓。不過,我們相信,除了政策制定者的力挺之外,還有一重因素短期內可幫助穩定市場──中國的消費復甦。中國經濟迅速從疫情中恢復,已經成為全球風險資產的強勁驅動力。中國經濟復甦始於基建支出。我們相信下一階段的動力可能將由消費所支持。

此輪復甦的特點是,中國在第二季及早重啟了製造業。這恰好迎合了美國和歐洲的消費反彈,當時它們才剛剛結束封城令,對於在家辦公的電子裝備、呼吸機、口罩和醫療用品的需求井噴式爆發。雖然中國製造業實現了反彈,但國內消費依然落後,因為和西方不同,中國刺激措施針對的是工業和基建領域。

即將到來的「黃金周」假期(10月1至8日)或將幫助投資氣氛回暖。初步跡象令人鼓舞,機票和酒店預訂量均超過了去年同期水平。政府新提出的「內循環」策略專注於拉動國內經濟,減少對出口的依賴,同時亦有望成為消費行業的又一項利好因素。我們認為,相關策略有利中國的科技和非必需消費股,以及亞洲美元債券。

疫苗主導股市走勢

媒體報道稱新冠疫苗有望在2020年底前面世,疫苗面世將為遏制疫情和經濟活動正常化鋪路。股市當前價位似乎已經較好地反映了這個預期;全球股票和標普500指數自從3月底觸底以來都強勁反彈了超過40%。

雖然整體市場指數可能正在反映經濟活動因疫苗面世而恢復常態,但其對應的板塊表現卻與之大相逕庭。推動大市走高的個股來自科技板塊,對經濟活動在疫苗面世之後常態化較為敏感的航空、酒店、餐飲和休閒行業繼續表現落後。疫苗及早推出可以逆轉科技股的領先表現,而航空、酒店、餐飲和休閒行業個股則有望開始追回落後的表現。話雖如此,仍需警惕的是,在弄清楚後疫情時代全球「新常態」具體是什麼樣子之前,航空和休閒行業個股受到的較長期影響依然不確定。當然,新冠疫苗一旦面世,將有望利好整體經濟增長。這將支持2021年全球經濟反彈,加上全球各國都採取大規模的政策刺激,這些因素結合令我們看好全球股票前景。

趁低買入黃金

過去幾天由於美元反彈,黃金跌破每盎斯1900美元。我們認為這一輪的下跌處於調整走勢,而投機倉位過多引發的平倉加劇了金價最近的跌幅,但黃金基本因素仍將支持金價在未來6至12個月的表現。由於美國政策利率的下限為零,我們相信實質利率(扣除通脹因素)中期的上行空間將受限制,並且即使通脹只是溫和上升,實質利率也可能會進一步下跌。由於黃金是零息資產,因此實質利率進一步下跌的可能性有望利好金價,而美元走弱也有望提振金價。

短期來看,我們認為圍繞美國2020年大選的不確定性、大選結果所帶來各種政策延誤風險,以及中美之間緊張的關係,都可能會為金價提供支持。從技術形態看,雖然金價的修正幅度似乎很大,但我們認為較強的支持區料在每盎斯1820至1835美元之間。如果金價失守有關區域,可能會繼續跌向每盎斯1765至1690美元水平。我們仍繼續看好黃金。

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