儘管硬數據持續反映全球經濟增長迅速而且規模不斷擴大，可是我們認為在疫苗成功通過審批並獲廣泛應用之前，經濟的復甦情況仍然依賴持續的財政和貨幣政策支持。
由於強制封鎖措施帶來的衝擊為經濟蒙上長遠的陰影，所以持續的財政刺激措施變得十分重要。隨着美國總統大選臨近，我們已經留意到政策支援措施開始受到拖延，但預期將會看到新的進展。
民粹主義影響資源分配
此外，全球興起的民粹主義也可能會導致更積極的財政策略，繼而影響到政府的資源分配。到目前為止，雖然歐洲實施的政策措施愈來愈見效，但在政治周期的影響下2021年將帶來隱憂。
整體而言，亞洲各國政府仍有充分的政策空間，以完善現有的財政措施。我們認為，不少政客都意識到過早撤銷支援政策的潛在風險，但我們仍然預期政治取態的角力，將很大可能形成「波浪式」的財政支援政策。
隨着感染個案數字在一些大型已發展經濟體中再次上升，各國政府正在努力避免重推封鎖措施。在沒有受到封鎖措施打擊的情況下，貨幣和財政支援措施得以延長經濟復元，直至疫苗成功面世及被廣泛使用。
美國周期性資產續跑贏
在此背景下，我們將全球多元資產風險定位維持在中性以上。我們認為，在基本因素有所改善的情況下，願意承擔風險的投資者仍可獲得相當的回報。接下來，我們將概述在我們涵蓋的80多個資產類別和市場中，以中期計最具吸引力的投資機遇。
在憧憬持續數年復甦的前景下，折價率降低，以及現金流改善推動股市繼續造好。長線和周期性行業繼續跑贏防守性板塊。在全球大規模接種疫苗之前，我們更偏好像美國和歐洲這樣的市場，它們的貨幣和財政反應較強，相對於大多數新興市場，它們可能更早研發或取得疫苗。我們預期長期增長的板塊，將由於持續的市場變化及數碼化而繼續表現良好。美國周期性資產和歐洲資產已經跑贏防禦性板塊，這種趨勢會隨着全球復甦步伐更加穩固，以及增長來源的擴大而更加明顯。
亞洲新興信貸具吸引力
相對於過往的危機，違約率的預測顯示此次危機中的違約風險仍要低得多，這是在政策支持下的直接效果。由於美國聯儲局的直接干預，美國信貸市場收緊幅度最大。相反，亞洲信貸和新興市場主權高收益債券等「無保底」市場仍然具有吸引力。我們將繼續將信貸配置集中於此，並針對最有可能進一步被收緊的類別，例如BBB級債券。
商品市場繼續造好。我們認為，這是受兩種因素所推動的─整體改善的增長前景，以及到目前為止中國針對商品的刺激措施。中國除了將財政重點放在5G和半導體等「新基建」外，亦投資在傳統基礎設施上，從而對銅和鐵礦石等商品需求產生的連鎖效應。展望未來，我們認為這種間接的刺激效果會逐漸減弱。
儘管復甦過程間中，有不穩定的現象及仍需依賴財政刺激措施，但整體走勢依然正面。我們認為，能夠靈活地在全球資產類別中作投資部署，才可捕捉增長機會和大大減低潛在下行風險。
吳重光
