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2020年9月23日

譚家駿 基金

譚家駿: 印股表現分化 強者愈強

新型冠狀病毒肺炎(Covid-19)今年上半年衝擊全球,導致環球股票市場期內顯著調整,印度股市亦不例外,但目前而言,印股已較3月時的低位大幅反彈,惟同一時間,實體經濟表現並未如股市一樣復甦強勁,究竟投資者應該如何解讀?

與其他主要股市一樣,印股在過去半年與實體經濟表現脫節,錄得顯著反彈,其實反彈只是集中在極少數股票之上,例如以印股從低位起計的反彈浪,約三分一是由當地最大企業所貢獻。

我們留意到,疫情對不同部分的經濟及企業的影響各異,亦令公司股價表現出現分化。

必需消費品續受惠抗疫

舉例而言,由於印度當局實施防疫、抗疫措施的關係,在封城的幾個月時間內,市民需要補充食品存貨,因此利好消費必需品企業,其中,在上一個季度,市民居家抗疫期間帶動餅乾消耗量增加,便令印度餅乾龍頭企業的銷量大增20%,盈利更急升1倍。

然而,有人歡喜有人愁,消費必需品受惠之外,非必需消費品的情況卻是截然不同。

有一家公司是印度的冷氣機龍頭之一,今年的經營環境相當的艱難,因為不少消費者推遲購買產品,導致其收入受到較大影響。本來夏季的4個月期間是公司的旺季,但市民擔心收入不穩,所以旺季對公司營運的刺激作用不大。

該公司管理層更指出,由於存貨水平上升,以及消費者要求減價,預計利潤率將會急跌。由此可見,短期內非必需消費品企業的業績勢將放緩。

資訊科技企業成本大降

至於資訊科技服務企業方面,則明顯受惠於疫情所帶來的轉變。

在數碼、網上和遙距工作模式日漸普及的情況下,資訊科技企業的各項產品發展更加明朗化,與此同時,其成本亦在疫情下明顯下降。

資訊科技企業的差旅成本龐大,但現時差旅活動陷入停頓,反而能夠令這些企業省下大量成本。此外,視乎不同類型的企業,資訊科技企業的僱員流失率通常在12%至20%之間,而且招聘和培訓員工的成本非常高,惟這段時間內相關成本已經降至近零。

因此,即使疫情衝擊印度經濟,但資訊科技務服企業對短期前景仍然樂觀,尤其是企業利潤率亦受到支持。

民營銀行經營環境困難

另一方面,印度經濟表現疲弱,失業率高企,導致人民從城市搬回農村,令民營銀行經營相當困難,不良貸款大增,部分甚至倒閉。現時各銀行均表示無法預測前景會有多壞,估計要在6個月後甚至1年之後才能真正掌握情況。

印度民營銀行正在集資以改善資產負債情況,並以此減低未來不良款款增加的負面影響,同時利率下跌亦削弱這些銀行的業績,加上貸款活動低迷,經營環境極為困難,短期內能扭轉劣勢的機會不大。

總結而言,疫情對不同企業的影響各異,展望未來,實力遜色的企業將更難經營,各行各業均會出現整合潮,管理和管治水平較佳的企業將能鞏固地位和提高市佔率,長遠創下更好成績,強者愈強。

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