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2020年9月14日

鍾秀霞 基金

鍾秀霞: 【香港】貨幣政策撐起股樓走勢

有些散戶或許會有疑問:何以今年新冠肺炎疫情席捲全球,重挫經濟,但股市只是下跌短短數月,及後便V形反彈?其實不只是港股,美國等股市今年表現也不俗。同樣地,香港樓市今年的走勢也一直平穩。究其原因,貨幣政策可謂功不可沒。

息口偏低資金苦無出路

走在街上,大家不難發現不少店舖已因為疫情關門大吉,不過中原城市領先指數的數據顯示,截至8月30日,今年住宅樓市仍較年初有輕微升幅,原因是各國央行推出的大規模量化寬鬆及低息政策,令存款利率持續處於極低水平,資金苦無出路,惟有繼續留在樓市。另外,香港的樓市仍然面對一個根本性問題─供不應求,即使近月打算移民離港的人數增加,但整體上樓市供應未有增加。換言之,供求關係仍然緊張。

樓市不同於股市,上升或下跌周期均以數年計算,而我們身處的這次上升周期更是持續十多年之久。至於未來會否迎來大轉勢,仍是未知之數。本港的失業率增加,固然令人擔心市民的負擔能力,但值得留意的是,香港樓市的走勢一早已與負擔能力脫鈎,明明已是全球最貴城市,但照樣長升長有,更別說有不少市民早已供滿樓,不再有按揭負擔。

傳統指標難再分析現況

總括而言,本港經濟雖然受到疫情及政治環境不明朗等因素打擊,為樓市前景添上陰霾,然而一些傳統的樓市分析指標如失業率及負擔能力,已未能全面反映市場的真實情況。

股市方面也是一樣,以往投資者常用的一些指標,包括價值投資及聚焦於基本面等,已不能完全套用在今天的新局面。「別人恐懼時我貪婪」在以往是投資的致勝之道,不過如今的投資市場一面倒地追捧新經濟概念,企業即使未有盈利也不一定是一個大問題,最重要是其業務符合新時代、新思維。再加上被動式投資的力量愈來愈大,估值太過便宜的股份,不再是吸引力,更分分鐘令投資者卻步。

內地資金改變港股生態

在本港,地產、金融等舊經濟板塊長期死氣沉沉;科技、醫藥等新經濟板塊則持續大放異彩,兩者的估值分歧日益擴大,單單檢視大市(即指數)的整體走勢,未必看得出來。不過,隨着中美關係日趨緊張,可望為大市注入一度新動力。一方面,不少在美國上市的ADR中資企業已陸續「回歸」香港上市,另一方面,計劃IPO的企業又已跳過美國,打算直接在中港兩地作雙重上市,吸引更多新資金進駐,再加上近年內地資金大舉來港投資股票,也漸漸改變港股市場的生態。

展望未來,筆者仍然看好以內需消費為主的消費服務、消費者品牌、科技與創新企業,但須小心留意估值問題,幸好股市近月已出現調整,為早前升得過急的樂觀情緒稍稍降溫。另一方面,基於增長前景、息差收入等因素,我們對於銀行股的前景仍維持審慎態度。

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