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2020年9月2日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 【債券】內房高息債受惠物管業務增長

中國內地房地產高息債過去10年以來違約情況受控,一直維持低位,即使在今年衝擊全球金融市場的新冠肺炎疫情下,表現依然相對穩健。

疫情導致亞洲高息債市場顯著回調,但中國內地房地產高息債相對上回調幅度較小,主要是由於發行商大多是中國內地的優質房地產商或開發商,基本面穩定之餘流動性亦保持在良好狀態。以至現時,中國內地房地產高息美元債已經完全收復了由疫情所帶來的跌幅。

儘管中國內地房地產高息美元債已經由低位明顯反彈,我們留意到個別房地產開發商依然具備吸引的投資機會。

由於中國內地經濟已率先復甦,利好以內需為主的房地產需求,加上房地產投資及土地銷售收入對於中國內地的國內生產總值(GDP)而言極為重要,政府的房地產政策相信會以穩定而非收緊為主。同一時間,無論是在岸或離岸的融資渠道依然穩固,開發商流動性情況良好,有助減低行業的下行風險。

長遠人口結構變化不利

不過,房地產需求近期雖然維持穩定,但全國新屋銷售增長趨向正常化,除此之外,市場對於政策調控、高槓桿的憂慮亦不容忽視,部分較依賴公寓銷售的房地產開發商亦面臨長遠人口結構變化所帶來的負面壓力。

由售樓需求所推動的商業模式開始後勁不繼,惟中國內地房地產開發商又找到另一個令投資者欣喜的收入來源——物業管理。

分拆物管上市提振信貸狀況

中國內地物業管理被投資者視為朝陽產業。一般而言,住宅物業管理公司每個月向住戶提供包括保安、清潔、維修、家居服務、社區增值服務及停車場管理等服務。並每個月收取固定費用。由於費用水平和整體物管滲透率仍然極低的關係,估計物業管理仍然有相當充裕的增長空間。

中國內地房地產開發商近年積極分拆旗下物業管理公司上市,對於信貸投資者而言,中國內地房地產開發商可望從新股上市中得益,並提振其信貸狀況,而物業管理費所提供的穩定收益,長線來說能夠在政策調控售樓的同時,繼續支持盈利增長,值得投資者關注。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監

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