新冠疫情最早於中國爆發，亦最先在中國受到有效控制。當地經濟在第二季已恢復增長，而國內生產總值亦已從按年下降6.8%的普遍預測，回升至按年上升3.2%，復甦速度勝於預期。不少市場評論員認為中國將會出現「V」形復甦，但單憑一個字母是難以準確描述當地經濟復甦形態的。
零售銷售呈L形復甦
受惠於汽車及高增值製造業產品的復甦，工業生產顯著反彈，並呈現近乎完美的「V」形走勢。另外，受家庭對開支仍相對審慎等因素影響，需求方面的復甦進度較供應方面遲緩，當中以消費行業的落後情況最為明顯。到現時為止，零售銷售方面的復甦呈「L」形走勢，7月份的進口及服務業採購經理指數（PMI）亦相對疲弱，預料這種趨勢將會持續。受惠於基建及房地產投資，固定資產投資的復甦有所增強。雖然這種趨勢將以近乎「U」形緩慢推進，但未來數月仍有望回復至原來的增長趨勢。
疫情考慮降本季增長預測
另一方面，在國際需求復甦帶動下，出口展現強勁復甦，而出口總值趨勢亦已回升至新冠疫情前的水平。雖然這對整體環球貿易前景有利，但鑑於世界各地紛紛實施第二輪封鎖措施，加上中國出口總值中大部分與醫療用品相關，我們仍需保持謹慎。
我們將中國於本季度經濟增長預測略為下調0.1個百分點至2.1%。某程度上，這反映了對經濟活動因國內外有可能爆發第二波疫情而受到負面影響的預期。由於供應較需求疲弱，今年下半年很可能會出現去庫存的情況，因而拖累經濟增長。在利好因素方面，倘若拜登當選美國總統，中美貿易關係應有望改善，我們因而將明年的經濟增長預測上調至7%，以反映上述預期。
減息機會低存準率料降
我們預料今年的通脹仍將下降，但受石油及食品價格上升影響，通脹下降的幅度應低於早前的預期。隨着石油價格下跌及滙率轉趨強勢，我們預料2021年的通脹走勢將會下降。在經濟復甦重回正軌、通脹降溫壓力減緩，以及投機性泡沫的隱憂下，中國人民銀行已減慢了實施寬鬆政策的步伐。鑑於央行近日發表指引，存款準備金率將於今年底及2021年底分別降至11%及10%，我們相信進一步減息的可能性相對較低。財政政策方面，若經濟復甦勢頭受到威脅，當局將有可能進一步提供財政刺激方案。
Keith Wade
