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2020年8月19日

Axel Lomholt 市場分析

Axel Lomholt: 全球經濟復甦路漫長

新冠肺炎疫情自年初爆發至今,全球疫情仍然一波接一波,未見緩和。在各地的強制封鎖措施以及社交距離限制下,經濟受到前所未見的衝擊。領航最新發布2020年中期經濟及市場展望報告,下調全年全球GDP預測5個百分點,至收縮3%。由上半年高位計,全球經濟最多急跌約9%,是有史以來最深的跌幅。報告指出,即使年內經濟出現急速反彈,惟復甦之路相當漫長。

經濟或出現永久創傷

今次疫情已扭轉全球正常運作大半年時間,雖然部分國家已逐漸恢復經濟活動,令經濟從谷底回升,但此種復甦僅由恢復生產,即供應一方帶動。受重創的消費者信心,特別是需要社交接觸的行業,料需要更長時間復原。我們預計,全球經濟將出現「先V後U」型態復甦。同時,我們不排除經濟會出現永久創傷,職位減少及企業破產等將削弱生產潛力,跌至低於過往水平。當中,我們估計對歐洲的影響較大,預料到2022年,歐洲生產潛力仍較疫情前低3%。

我們是次展望報告中的風險因素主要來自疫情發展,而目前下行風險正在增加。我們預計有50%機會出現的基準情景預測是,到明年底前會出現可廣泛使用的疫苗,期間經濟可逐步恢復正常;下行風險情景則有35%機會出現,即再出現新一波大規模疫情,需再實施全面封鎖措施。

寬鬆政策料明年持續

伴隨抗疫而來的是規模破天荒的救市政策。全球主要經濟體至今承諾在支出、貸款、及貸款擔保等方面的援助已超過9萬億美元,相當於二十國集團GDP的10%。我們預期貨幣政策明年會維持寬鬆,日後要逐步收緊時,各國亦會提早預告,採取相當謹慎的態度,以免影響疫情後脆弱的經濟。

在寬鬆貨幣政策以及低息環境下,我們預期債市孳息率將繼續處於低水平,未來10年平均年化回報率從去年底的預測下調100基點,至0至2厘。然而,我們仍預期,高質素全球多元化固定收益(已對沖),可以擔當多元資產組合下抵禦風險的重要角色。

美股以外長線回報或更佳

股票市場反應則較波動,全球股市上半年一度急插30%,市場波幅亦急升至紀錄水平,不過市場回勇速度快,股市已收復大部分失地。我們相信是目前超低息環境及低通脹預期等因素令股市從低谷回順。相比去年底,目前股市市值仍然偏低,不過息率下跌令股票公允值增加。展望未來10年,美股平均年化回報率預測在4%至6%之間,全球股票(美股除外)則在7%至9%之間,這解釋了我們何以一直建議投資者,將投資組合多元分散於全球不同的市場。

無疑,大環境仍然存在很多變數。全球貿易受疫情及保護主義影響,是危還是機?各國能否合力解決爭議?縱然疫情令不少職位流失,但同時刺激了遙距工作的生產力。連月的疫情令人疲憊,然而無論在防疫或投資上,我們都不能鬆懈。在眾多不確定因素下,市場短期難免有較大波動,領航一如以往提醒投資者,將投資重點放在長期預期回報上,避免捕捉短期市場升跌。

Axel Lomholt

領航投資

董事總經理兼亞洲區投資組合主管

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