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2020年8月6日

陸庭龍 市場分析 龍觀脈象

陸庭龍: 【私銀觀】Sky is the limit

本周金價成功衝破2000美元大關,一點都不會讓人感到意外。筆者手裏拿着黃金與美元指數兩幅走勢圖比較,發現金價向上而美滙指數向下這明顯背道而馳的趨勢,是2020年初才開始的。推前5年至2015年,金價與美元的走勢反而是同步的,即是說美元強時金價也向上,美滙指數下跌時金價的表現也不濟。難道黃金與美元的基本因素或關連性在今年發生了根本性的變化嗎?病毒疫情是否一個關鍵呢?

黃金與美元各走極端

新冠肺炎確實給予全球經濟及公共衞生帶來了前所未有的打擊和挑戰,經濟活動近乎陷於停頓,經濟嚴重衰退以至全球失業人數大升。較2008年金融海嘯所引發的經濟危機影響似乎更深遠,傷害更大。直到今天,疫情在全世界尤其是歐美、新興市場國家的擴散沒有緩解的跡象。但奇怪的是,現實經濟所面對的種種壓力,在金融市場內仿如不存在似的,除了3月那一次環球股市和債市急跌外,今天的股市和債市的行情依然情緒高漲,美股三大指數幾近收復全部失地,納斯特指數更在金價創出歷史新高2020美元的同一天,其收盤價也是歷史新高。

金融資產價格的走勢與2008年後那一波行情是一脈相承的。因為背後的推動力完全來自於政府救市手段,由中央銀行主導的量化寬鬆貨幣政策,一方面大幅度降低息率至零甚至負利率,另一方面透過央行的公開市場操作,買入政府及指定企業債券,為市場注入海量的流動性。現時面對百年一遇的病毒所引致的衰退,美國聯儲局更進入了無限量買債的領域,導致金融資產價格無視疫情及經濟的困境而水漲船高。

1個疫情2個政治因素

金價自年初1600美元的水平至今已升逾25%,是所有資產類別中表現最出色的。除了寬鬆的貨幣政策令投資者擔心貨幣的購買力貶值外,中美關係所帶來的壓力也是金價跑贏其他資產價格的主要原因。美國總統特朗普在疫情帶來的政經壓力下,在總統大選民調中遠遠落後民主黨候選人拜登,雖然最後鹿死誰手未可知,但也是一個極大的不確性因素,資金極需要找避難所。

想買者多獲利回吐少

大部分投資者在此時此刻仍然抱着忐忑不安的心情看待金價走勢。想買黃金的已錯過了低位入貨的時機,金價一直上升便一邊抱怨或期待金價大幅度回調。市場亦有很多分析員勸告投資者不要高追,金價隨時見頂回落。實情是大家對金價的中長期走勢是有信心的,但多數人未有建立黃金好倉,怕買貴。因此,想買的人很多,獲利回吐的很少。這樣的情況下,黃金易升難跌。金價突破2000美元大關後,若說未來黃金的升勢是Sky is the limit也不誇張。

全球各大央行積極量化寬鬆,貨幣供應大增的同時,債務也會同步上升。市場內流傳着美元大幅度貶值的風險,專業的投資者可以透過衍生工具如期權鎖定風險,但貨幣與貨幣之間的差異性很少,隨機的不確定性卻很大。其實,最簡單的方法就在眼前,買黃金。

【龍觀脈象】

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