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2020年8月5日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 【債券】亞債三大看好原因值得留意

亞洲債券市場在剛過去的第二季錄得強勁反彈,息差在7月亦進一步收窄,期內摩根大通亞洲債券指數(JACI)反彈4%,完全收復3月時的失地。

其中,亞洲投資級別債券的反彈幅度領先,超過5%,亞洲高息債則只錄得約0.8%的反彈。不過,當中的中國高息債表現卻毫不遜色,7月錄得4.5%升幅,主要是由於中國內地自新冠肺炎疫情中復甦,利好市場氣氛。

簡單地回顧7月的整體形勢,月初時由於投資者聚焦環球經濟復甦,帶動亞債整體表現。然而,其後卻因為不少地區的疫情再次爆發,導致經濟復甦能否持續的憂慮出現,影響市場氣氛。

投資級別債主導新供應

供應方面,亞債在第二季的發行相當熾熱,但踏入夏季卻見減慢跡象。2020年上半年亞債供應達1650億美元,與去年同期相若,投資級別債券佔新發債量的70%,但平均發行規模大致穩定。

由於新冠肺炎疫情、政治因素及美國總統大選所帶來的不確定性,預期亞洲債市仍會繼續波動。然而,我們認為投資者對收益的需求持續高企,普遍投資者現金持有水平高,以及各地政策利率近零息,均有助延續這趨勢。我們對亞債中長線前景依然樂觀,同時總結出三大看好原因。

流動性充裕度前所未見

第一,流動性充裕。現時的資金流動性充裕程度可說是前所未見,亞債收益率相對較高,相信會吸引資金流入。加上相信各地中央銀行及政府仍然傾向於為經濟提供更大支持,持續的低息環境為亞債創造良好局面。

第二,疫苗帶動經濟復甦。防疫抗疫政策的推行及大眾行為上的轉變,例如是戴口罩等將可以較低成本控制疫情,而疫苗一旦研發成功,將會加速各地經濟重啟及刺激消費信心,令流動性湧入風險資產,可望出現一段由基本面改善所帶來的升浪。

中國經濟復甦政策空間大

第三,亞洲基本面穩健。亞洲相對其他地區的基本面較穩健,尤其是中國作為區內最大經濟體,在亞債發行上亦具領導地位,當地疫情相對受控,經濟已經開始復甦。目前中國的刺激措施相對克制,但亦代表有更大的空間進一步推行刺激措施。

亞債經過一輪反彈之後,估值雖然未有如之前處歷史低水平,但依然是處於吸引水平,亞洲投資級別債及高息債的息差仍較拋售前高出50%至60%,我們維持對亞債「增持」的觀點不變。

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