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2020年7月28日

王良享 外匯 良言共享

王良享: 【良言共享】沽得有理 美滙續跌

中美關係惡化,雙方互相關閉對方的領事館,接着美國國務卿蓬佩奧更在發表對中國的政策演說時表示,美國與其盟友應該採取更有創意且果斷的作法,以廹使中國改變其發展方向,並且強調這是「我們這個時代的任務」。6月初,筆者鑑於美國總統選舉臨近,美國政府官員將以此等「市井」的行徑,轉移美國老百姓的目標至「中國威脅」,這個發展完全配合筆者上月初定的「地緣政治風險上升」及金價每盎斯2000美元的目標。

美債避險角色被取代

今年3月中聯儲局急不及待減息後,市場信心虛怯,恐怕出現信貸緊縮,美元流動性一度極為缺乏,美滙指數(DXY)被推高至103水平,當時金價亦曾下跌至每盎斯1480美元。上周五美滙指數回落至94.6水平,比3月中下跌8.2%,同期金價上升幅度為28%,遠超美元下跌的幅度。

今次市場避險情緒上升,環球股市下跌時,美國10年期國庫券孳息只下跌了3點子,為何少得那麼可憐?此事其實印證了筆者之前所說,當美國金融資產,包括股、債、樓都已經極其䀚貴時,美元若不貶值,試問有何人會以高價買入低回報的美國國債?當引起風險上升的事件是美國推動時,美債作為避險資產的角色會被黃金與「債主」國的貨幣取代。

中央銀行減美元儲備

2001年與2003年小布殊政府實行大刀闊斧式減稅,令美國財政赤字大幅上升,當時美滙指數從110下跌至2008年的71.5,下跌幅度達36%。2016年特朗普當選後,再次實施大型減稅,筆者當時預期美國財政赤字將惡化至國內生產總值的4.5%以上,從而拖低美元滙價。此外,因為特朗普推行徹底的美國優先政策,動輙就退出國際組織,又奉行關稅等保護主義,國際社會早就積極準備「去美元化」,免被美國脅持。根據國際貨幣基金組織(IMF)今年3月份的環球儲備貨幣分布報告(COFER),2019年底,美元在環球中央銀行已分配儲備中佔60.89%,比2015年初低5%。上一次美元佔總分配儲備有5%的跌幅是2000至2002年底,原因是2001至2002年度布殊政府將財政預算由盈餘變赤字。

美國對新冠病毒疫情處理之差,以致第二波竟又在美國境內爆發,美國現在大量發債並以聯儲局印鈔支援,雖無直接從一手買入國債,以現時分散買入企業債券的做法,實與「直升機撒錢」無異,環球央行開始做一點外滙儲備的風險分散,沽美元,豈非合情合理?

歐盟復甦基金增信心

美滙指數今年高位為103,與特朗普當選總統後的高位一樣,出現一個極大的雙頂形態。最新的變化是,歐盟27國在一致看淡之下通過了規模達到7500歐羅的抗疫救經濟方案,只是轉贈金額從4500億歐羅下調至3900億歐羅而已。歐盟此舉除了增加歐洲復甦比美國快的機會以外,更加顯示了歐盟各國的合作關係有實質的改善,挽回不少投資者的信心。

最後看看人民幣,今次關閉總領事館事件對人民幣影響似乎輕微,人民幣對美元下跌幅度不足1%,反映了國際間開始對人民幣金融資產的興趣。基於美元各主要對手,包括歐羅、人民幣及黃金的基本因素都有改善,今年內美滙指數繼續下跌至90水平應無懸念。

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