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2020年7月6日

曾德明 基金

曾德明: 【中國】醫健行業政策支持看高一線

上回談及判斷中國經濟是要注視其新經濟行業所帶來的長期前景,子板塊之一的醫療保健行業年初至今升勢凌厲,個別醫藥股最近股價不斷創下歷史新高。

筆者認為,整個行業的股價上升,反映出市場逐漸認識新經濟子板塊的綜合競爭力,及個別企業之未來增長空間。國內人口老化的趨勢日益增加醫療器材及藥品的需求,覆蓋呼吸機、營養補充品及抗癌藥物等,我們認為大型公司將會更能把握這項發展。醫藥股股價升勢不乏短期催化劑,疫情加強民眾的健康保健意識,更重視疾病預防和治療。

龍頭股不宜着重短線

分析行業龍頭,不建議過於着重公司一兩年的短期增長動力,畢竟這些企業的市場品牌、銷售、研發能力已經構成了堅固的壁壘,能夠抵禦業內的競爭,意味我們不能只用傳統行業的股票折讓模型,以量度其盈利增長及資產表現。

不過,要留意有些業務較概念性的股份之市盈率已超越60倍,甚至業務尚未產生盈利,往後升勢能否持續仍具較大不確定性。

以醫療保健行業而言,我們研究範圍廣闊,覆蓋製藥公司的研發管線、資源投資及藥品品種。我們將此等數據與行業平均水平及其他業者作比較。

製藥行業內,我們較看好創新藥品的前景,大型藥廠的財政實力能夠持續投放足夠的資源在研究及開發上,延續企業的未來增長空間。建銀國際預計,中國3家規模最大的藥廠在2020至2022年間,每年將投資10%至17%的收入於研究及開發新藥,估計共涉資約121億元人民幣。

而國內創新藥市場亦預期至2024年前每年增長8.8%,較過去5年每年增長4.1%加速一倍,可見未來幾年中國的醫療行業仍然看俏。

留意下半年行業政策

投資者目前亦應注視下半年的發展,因為中國當局慣常在下半年推出行業政策。加上,今年會出台第三批帶量採購及高值醫用耗材集中採購的安排,還會有很多藥物品種面臨醫療保險談判,並因而降價。隨着政策的推出和改變,相關的投資市場或會隨之而波動。

在目前行業進行改革之時,我們認為優質的龍頭會長期受惠政策改革,正如之前首推帶量採購的政策時,市場擔憂製藥公司的盈利率會大大減少,不利股價上升。當時股票市場曾經一度出現大幅波動,不過當投資者意識到政策推行將激化市場整合,具創新藥研發優勢的公司除可保持高盈利外,亦可取得更大市場份額,最終行業龍頭的股價反而愈戰愈強。

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