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2020年7月1日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 儲局工具箱彈藥足

美國聯儲局將利率維持於0至0.25厘不變,並預計利率將保持接近零的水平直至2022年底。經濟方面,聯儲局預計2020年實質國內生產總值(GDP)將下跌6.5%;但隨着經濟從新冠疫情中復甦,2021年GDP可望反彈5%。作為官方聲音,美國全國經濟研究所(NBER)在2月正式宣布經濟陷入衰退。

聯邦公開市場委員會(FOMC)在聲明中重申4月會議的承諾:「FOMC希望維持利率的目標範圍,直到有信心經濟已能面對最近的事件,並實現其擴大就業和物價穩定目標。」至於聲明中關於資產購買的重點:「為支持信貸資金流向居民及企業,聯儲局在未來幾個月將至少以目前的速度增持國債以及機構住宅及商業按揭抵押證券,以保持市場順暢運作,從而促進貨幣政策有效傳導至更廣泛的金融體系。」

紐約聯邦儲備銀行的相關聲明亦表示,會每月最少購入800億美元的國債及400億美元的按揭抵押證券。由於聯儲局已從每月3500億美元的高峰期大幅縮減買債規模,買債成為6月會議的主要焦點。

FOMC最新經濟預測摘要涵蓋上述對今明兩年的GDP預測,詳細內容如下:聯儲局因應大流行病取消3月會議,故此這是去年12月以來首次更新數據。FOMC擁有投票權的成員一致預計,聯邦基金利率將保持接近零水平至2021年底,除兩名成員外,其餘成員預期零息環境將持續至2022年。

實際失業率高達16.3%

FOMC的聲明沒有表明近期的經濟數據勝過預期。事實上,新聞發布會甫開始,聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)便馬上強調,由於「錯誤分類」,勞工統計局承認實際失業率高達16.3%,遠高於報道所指的13.3%。鮑威爾亦隨即指出經濟衰退的「失衡性質」,強調低薪工人、婦女、非裔美國人及西班牙語裔美國人面臨史無前例的失業窘局。經濟預測亦包含對失業率的廣泛預期:2020年底最低預測數字為7%,而最高預測數字為14%,意味一名成員預期今年底失業率會高於目前水平。

沒訂立孳息率控制目標

儘管會議前夕有諸多揣測,但當局最終未有公布對國債年期曲線訂立明確的孳息率控制目標。由於孳息率依然偏低,聯儲局未有太大壓力需要採取行動,畢竟孳息率控制是前瞻性政策,旨在防止類似2013年「退市恐慌」期間孳息率突然飆升的情況。

面對黯淡的經濟狀況,自3月底以來,不少投資者仍對股市會否強勁反彈抱有疑惑。正如我們所強調,聯儲局注入流動性向來是股票市場的靈丹妙藥,但其緊急措施最終必然要縮減規模。鮑威爾強調GDP突然內爆以及當前圍繞經濟復甦形勢及速度的爭論。他亦明確表示,在危機過後,聯儲局「會收回這些應急工具」。

已採用措施開始奏效

除了將聯邦基金利率保持在接近零水平,並繼續每月買入約1200億美元的國債及按揭抵押證券,以逐步擴大資產負債表外,聯儲局的非常規貸款計劃應繼續壓低高風險債券的收益率。至今,聯儲局未有過度運用這些工具。這些工具的作用是借款人的最後板斧,因此條款相當嚴格。儘管如此,聯儲局在這些工具上仍取得成功。聯儲局似乎僅通過表達對市場的支持,便成功增加市場的流動性並降低收益率,這亦意味聯儲局仍有大量彈藥,足以應對經濟再度轉弱或通縮壓力的風險。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones對此文也有貢獻

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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