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2020年6月22日

鍾秀霞 基金

鍾秀霞: 【中港】外資參與A股市場日趨成熟

隨着疫情大致穩定下來,投資者是時候將重點放回投資市場的基本面。目前筆者傾向避開一些出口型股份,並聚焦在受中央政府支持的內需行業如消費及健康護理,以及致力於自家研發的科技零部件等。除了在香港市場尋找機會,A股也能提供不少高增長的新經濟股份選擇,某程度上可以填補港股的一些不足。

管理層開始學習回饋股東

A股一向是由內地散戶主導,而散戶素來喜歡投機炒賣、追逐短期趨勢,因此,以往的A股是細價股的天下,大型股份經常錄得可觀的折讓,大市的表現也較為波動。不過隨着近年外國投資者透過互聯互通湧入A股市場,他們多數是以由上而下的宏觀角度選股,着重股份質素及估值,並集中在一些廣為人識的大型龍頭股份,也漸漸改變了A股市場的生態。

從表現上來看,在過去數年,A股市場中的大型股份,走勢一直都領先於中小型股。而在企業管治而言,國際機構投資者的參與,也改變了A股企業管理層的心態。管理層逐漸變得願意和投資者溝通,也更願意回饋股東,從而提升股份的估值。此外,市場上的買方(buy-side)及賣方(sell-side)報告也愈來愈多,股份的研究覆蓋範圍一直在改善。可以說,在開放市場之後,A股市場已快速成熟起來。筆者相信,假以時日中國的本地散戶也會漸漸學習到機構投資者的風格,變得更加着重股份的基本質素。

隨着中國經濟逐步轉型,在下一步,A股市場或出現更多汰弱留強的情況,擁有優質業績、龐大規模、領先技術及良好管理層的企業,將進一步取得市場佔有率。但在外資的追捧下,大型龍頭股已經愈來愈貴,大家要小心估值問題,筆者會傾向在一些「小眾市場」(niche market)中尋找明日之星。

來港二次上市並非壞事

目前投資者最擔心的問題,莫過於中美關係轉趨緊張。美國監管當局正加緊審查在美上市的中概股,不達標的中概股恐怕會面對退市威脅。整體而言,筆者認為大家毋需過分擔心,原因是這些公司有3年的時間做好準備,未有即時的除牌風險。當然,我們會密切留意美國的政策去向,看看相關的規例會否進一步收緊。而即使中概股回流香港作二次上市,也並非什麼壞事。

香港是一個開放的金融市場,任何股份在此地上市,都可以接觸到國際投資者;此外,在互聯互通機制下,內地資金也能夠直接買賣在港上市的股份,換言之,這批中概股可以受惠於內地及海外資金。如果企業的市值龐大及具代表性,更有機會躋身指數成份股,吸引更多的被動式資金流入,進一步擴大投資者基礎。

今年以來港股成交維持於千億元以上,再加上多家中概股有望來港上市,或將為IPO熱潮再添熱度,刺激一眾交易所及證券商的表現,當中,能夠直接參與並協助企業作二次上市的證券商,相信較能受惠。與此同時,投資者也要密切留意未來中美角力的發展,以及在港作二次上市的企業,其股份自由流通量(free float)是否充裕,以及能否刺激交投活躍度(Turnover Velocity)等。

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