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2020年6月18日

Ben Johnson 理財方案

資金流反映投資者追求穩健資產

自從新冠病毒引起全球金融市場大跌,市場於5月繼續低位反彈。截至上月底,衡量全球股市的廣泛指標──晨星全球市場指數(Morningstar Global Markets Index)較近期低點反彈了40%,僅比2月中旬的高點低12%。固定收益市場亦回復正常。截至5月底,晨星美國核心債券指數(Morningstar US Core Bond Index)接近最近的高位。我將通過交易所買賣基金(ETF)的角度,仔細研究主要資產類別的表現、投資者將資金投向何處,以及市場反彈後是否還有值得投資的機會。

5月份的上漲遍布各資產類別。在晨星資料庫的2133隻非槓桿ETF產品中,只有140隻(6.5%)在5月出現虧損。跌幅最大的為投資港股的ETF。美國表示可能取消香港的特殊貿易地位,以回應中國在香港實施新的「港區國安法」,令港股在5月底受壓。受此消息影響,iShares MSCI Hong Kong ETF (EWH)一度下跌9.3%。

【圖1】顯示代表大多數主要資產類別的一些ETF在5月份的表現。全球市場混合型投資組合的5月漲幅略高於3%。股市全線上揚,不過不同市場表現亦有分別,發達國家的股票表現優於美國和新興市場股票。

在美國市場,中型股連續第二個月表現優於大型和小型股。IShares Core S&P Mid-Cap ETF (IJH)的表現超越iShares Core S&P 500 ETF (IVV),主要因為前者在非必需消費品和醫療保健領域的投資表現較好。IJH在5月份的回報亦超越iShares Core S&P Small-Cap ETF (IJR),其相對表現在很大程度上歸因於科技和醫療行業的股票選擇。

處於晨星投資風格箱不同位置的ETF,其回報差別亦有所擴大。例如,iShares S&P 500 Growth ETF (IVW)屬於晨星基金類別下的大型增長型股票類別,其表現比iShares S&P Small-Cap 600 Value ETF (IJS)高出3.4個百分點。今年4月,IVW回報僅比IJS高出36個基點。3月份,IJS落後IVW近15.5個百分點。今年以來價值股的表現令人嘆息,而過去超過十年來價值股的不濟表現,未知是否已經完結。

固定收益市場在5月份表現繼續好轉。在美國聯儲局3月底的干預行動後,信貸市場迅速恢復秩序。聯儲局在上月開始購入企業債券ETF,而截至5月29日,已經購入了15隻企業債券ETF,總市值為13億美元。

與整體美國股市相比,代表各種因子的策略性啤打(Strategic-beta)ETF表現好壞參半。相對其他因子而言,價值型基金仍在苦苦掙扎。與此同時,動能型和質量型的股票表現不俗。

美國穩健型ETF獲追捧

5月份,ETF投資者再度青睞債券產品。固定收益ETF淨流入近300億美元,創下每月紀錄。在過去兩個月,固定收益ETF的資金淨流入估計超過510億美元,這是有紀錄以來債券ETF兩個月資金淨流入規模最大的一次。緊隨其後的紀錄為2019年6月和7月,當時投資者向債券ETF產品投入略高於360億美元的資金。

債券類別中值得注意的產品是iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate bond ETF (LQD)和iShares iBoxx $ High Yield Corporate bond ETF (HYG)。這兩隻基金在聯儲局的購入清單上都佔有重要位置,按市值計算,在購入清單上分別排名第一和第四。

實物黃金ETF則繼續受到避險投資者的追捧。SPDR Gold Shares ETF (GLD)5月份資金淨流入約為37億美元。這標誌着GLD連續第六個月出現淨流入。在過去6個月,投資者向GLD注入了近130億美元的新資金。這亦是該基金自2004年11月成立以來,在任何6個月時期內資金淨流入水平的新高。

從ETF發行商的角度觀察資金流向,可以幫助排除短期ETF資金流向反映的一些常見雜音,並有所發現。【圖5】顯示像Vanguard這類多為投資顧問或個人投資者服務的ETF發行商,資金流入繼續保持穩定。與此同時,市場波動對State Street和ProShares等公司來說仍是好事,因為它們的產品迎合了那些傾向更有策略買賣ETF的投資者。

 

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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