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2020年6月18日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 波動避不了 留意疫情發展

香港市場由5月份大跌的走勢,僅用了一個星期便收復了全數失地,但近期走勢明顯較為反覆,不少日子更出現超過2%的變動。投資者對3月份跌市時的慘淡市況或許仍然歷歷在目,但亦不要忽略投資市場在兩個月的變化可以很大,更重要的是期內各地政府及央行發揮渾身解數,一方面控制疫情,另一方面又要刺激經濟。到目前為止,各地政府及央行的努力看來沒有白費,個別經濟體的數據亦見改善,反映過去數周的升市是有實質因素支持。

作為投資者現時或許只能留意疫情發展,在投資策略作出相應調整,畢竟在疫情下的投資市場出現波動或許只是常態的其中一項。

美股大反彈似過分樂觀

風險資產上周的回吐可謂姍姍來遲。美國股市自3月跌至低位以來實現了「V」形反彈,並擴散至全球其他風險資產,最近幾周我們一直在強調市況超買及回吐風險。儘管我們認為投資者有充分理由將眼光放長線,而不僅局限於當前面對由疫情引發的經濟衰退,但無可否認這次反彈市的幅度──尤其是VIX指數下跌所反映出的樂觀情緒──似乎仍是過分樂觀。在此背景下,近期美國新增病例反彈和聯儲局關於經濟持續下滑的警告,不但拖累了市場氣氛,更引發了市況大幅調整亦可以理解。

本周聯儲局承諾將利率維持在紀錄低位最少兩年,中國持續加碼信貸刺激,以及歐洲央行承諾推進復甦計劃,各項因素均支持我們對風險資產中期表現持樂觀看法。中國和歐洲的復甦,對於風險資產能否持續擴大反彈範圍至美國以外的地區至關重要。隨着經濟增長和企業盈利預期逆轉,或有助股票市場的重心從防禦類個股轉向周期性板塊輪動,並有機會延續美元跌勢。

目前來看,第二波疫情是我們關注的重大風險──美國南部部分州新增病例數目反彈,以及巴西、印度的病例數目持續上升,提醒我們須警惕疫情二次爆發。由於民調顯示,美國民主黨總統候選人拜登擴大了相對現任總統特朗普的領先優勢,中美關係緊張亦成為另一大風險。

歐盟討論紓困開支計劃

下一步投資者將聚焦6月19日的歐洲理事會會議。在這次會議上,德法意西需要說服目前持反對意見的部分歐盟成員國,接受7500億歐羅的財政支出計劃,該計劃主要是向實力較弱的成員國提供資金支持。該計劃需要獲得全體成員國同意方能通過。若獲通過,歐盟27國將首次一起分擔歐羅區的債務。市場並不指望該方案能立即取得突破,但若出現正面驚喜,有望刺激歐洲資產價格反彈,促使歐羅兌美元走強。這也會支持我們看好亞洲不計日本股票、亞洲和新興市場美元債券,以及諸如澳元等周期性貨幣,在未來6至12個月的表現的觀點。

政策撐港經濟助恒指反彈

在我們看來,恒生指數自3月低位的反彈,反映了香港在疫情防控方面取得的成功,以及對政策制定者將繼續採取務實立場支持香港經濟的樂觀預期;儘管投資者對最近有關「港區國安法」的立法對市場的影響仍存有憂慮。這方面有很多具體例子,如一家中國國企參與了香港航空業龍頭企業的配股行動。此外,許多在美國上市的中概股紛紛選擇回歸香港作第二市場上市。這些公司的回歸預計將增強香港作為全球領先的證券交易所的地位。我們繼續看好離岸中國股票,其中包括了許多恒生指數的成份股。

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