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2020年6月15日

范卓雲 市場分析

范卓雲: 美國零息長期持續 疫後看好亞洲市場

雖然美國非農就業職位在5月意外地急增250萬個,出現歷來最大驚喜,遠高於市場原來估計的減少750萬個,但絲毫沒有改變美國聯儲局的鴿派路線,局方最新公布的6月利率決議,維持聯邦基金利率零至0.25厘不變,而聯儲局經調整後的點陣圖顯示,零息政策將維持直至2022年底。聯儲局在決議聲明中仍然強調新型冠狀病毒疫情風險,承諾將把量化寬鬆資產購買速度至少維持在當前水平,在未來數月,聯儲局將維持每月購買800億美元美國國債和400億美元住房抵押貸款證券。

聯儲局傳遞了未來長時間保持超低利率的清晰政策訊號,為黃金提供了強勁的上升動力,加上中美緊張局勢持續,新冠疫情大流行令國際地緣政治風險上升,黃金作為避險資產,在疫情中吸引大量資金流向黃金指數交易所買賣基金(ETF),黃金能為投資組合對沖風險,我們在投資組合內偏高配置黃金,並預測黃金在今年底將上升至1875美元。

聯儲局主席鮑威爾承諾聯儲局將動用一切政策工具幫助經濟從疫情衝擊中復甦,需要多久就持續多久,儘管經濟從谷底反彈,他指出在相當長的時期內人們會發現就業艱難,而這些風險將長期影響美國生產能力。

中國重啟經濟刺激政策利復甦

環球各國5月採購經理指數確認4月工業生產已見底,但筆者預期製造業活動在可見將來仍然遠低於長期趨勢。環球製造業採購經理指數從4月的39.6回升至5月的42.4,以中國採購經理指數(50.6)和美國供應管理協會製造業指數(43.1)領先,歐羅區(39.4)和日本(38.4)的復甦速度則落後。

中國人民銀行近期推出4000億元人民幣額度,以購買向中小型企業提供的地方銀行貸款,這是一項鼓勵銀行向中小型企業增發貸款的新政策工具。寬鬆信貸政策將通過針對性放寬信貸和擴大政府擔保計劃,持續為受重創的中小型企業提供支援。在經濟重啟和刺激政策的支持下,5月中國財新服務業採購經理人指數反彈至55,較4月升10.6個百分點,遠超市場預期的47.3。這也標誌着服務業自新冠疫情爆發以來首度擴張,5月初勞動節假期因素,加上控疫措施見效,顯著刺激上月的私人消費復甦。

中亞股票及債券前景佳

亞洲通過有力的刺激政策、先進的科技基建和積極的公共衞生政策,持續領先疫後經濟復甦。在新興市場股票中,我們增持亞洲股票,對中國和南韓股票持偏高比重配置。亞洲區內經濟復甦前景正面、刺激政策彈藥充沛、內需驅動的結構性增長動力穩健。預期亞洲(除日本以外)是今年唯一能實現國內生產總值正增長的地區,估計2020年GDP增長0.3%,其後將於2021年強力反彈至6.9%增長。

在行業板塊方面,筆者偏好受惠數碼消費、醫療創新、5G技術和自動化的亞洲行業龍頭,受刺激政策帶動的基建投資增長將惠及個別建材及工業股,筆者也看好個別估值吸引而受惠寬鬆措施的中國和亞洲房地產發展商和銀行。

亞洲企業債券市場自3月底以來顯著回升,信貸利差已見收窄,在新興市場債券當中,亞洲企業債券投資展望最為吸引,我們對中國美元債券和人民幣債券均持偏高比重配置。鑑於35家大型中國房地產發展商自4月起錄得按年銷售正增長,我們對中國高收益房地產債券維持正面觀點,經過近期市場反彈後,個別短年期內房高息債券的利差仍然吸引。在零息環境長期持續的情況下,投資者為追求息差收益,資金料將流進亞洲高收益企業債券,我們預測亞洲美元債券(iBoxx ADBI)和亞洲高收益債券(iBoxx AHBI)2020全年回報分別為6.6厘和5.3厘,而預測2021年亞洲美元債券指數全年回報為4.72厘,亞洲高收益企業債券指數回報為13.2厘。

 

投資者應注意,新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動,並且可能因多種直接及間接因素的影響,導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。本稿不涉及獨立投資意見。

范卓雲

滙豐私人銀行

董事總經理兼亞洲區首席市場策略師

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