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2020年6月17日

譚家駿 基金

譚家駿: 經濟復甦料帶動基建股先回穩

新冠肺炎固然為全球經濟及金融市場帶來極大的衝擊,但同一時間,各地政府及中央銀行都出台了大量刺激經濟的計劃,以圖恢復金融市場的信心,帶動全球股票市場早前回升。其中,市場認為經濟一旦出現任何廣泛復甦,基建股可望率先回升,所以全球上市基建期內亦隨同走高。

全球上市基建資產的種類繁多,例如是收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及無線發射塔等,這些行業的共通點包括有市場門檻高及議價能力強,中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值,值得投資者關注。

在此輪升浪之中,收費公路是表現最佳的基建行業。收費公路的基本因素強勁,包括高營運溢利率、有效行業門檻等,可為未來盈利增長帶來支持。由於市場預期政府於疫情緩和後放寬封鎖措施,從而帶動交通流量逐步回升,令收費公路公司的股價因此攀升。

交通流量回升利好收費公路

歐洲如意大利、西班牙及法國等地的公路交通流量仍低於正常水平,但已有一定進展,市場亦對此表示歡迎。澳洲公路網絡的交通流量趨勢已穩定,並已自低位回升,隨着澳洲逐步放寬封鎖措施的限制,流量還將會再進一步提升。中國收費公路公司的股價亦見顯著上升,隨着上班族復工,交通流量更見大幅度反彈;同一時間,中國當局提前於5月6日將2月實施的公路暫停收費政策撤銷,更有助中國收費公路的營運表現。

值得留意的是,即使收費公路公司股價已出現一定回升,但估值水平仍反映交通流量減少的情況將持續多年,並忽略了未來利率可能將進一步下降的情況。

疫情或令交通流量永久調整

雖然有分析認為,隨着在家辦公模式的靈活性與日俱增,可能會導致交通流量出現永久性的調整。然而,另一個更有力的論點,以及來自中國的證據顯示,隨着封鎖措施放寬,民眾出行將更為傾向以私家車代步,而非乘搭公共交通工具如公車、地鐵等,以保持社交距離。

其他基建方面,投資者亦可留意可燃氣公共事業的機會,小眾市場地區經營業務的美國及歐洲專業公司、表現穩定及財務狀況強勁的日本公司,有助加強投資組合的穩定性。

中國可燃氣受惠結構性增長

中國可燃氣公共事業公司則可受惠於結構性增長,因區內市場似乎可妥善應對新冠肺炎疫情爆發的影響。中國相關公司參與建設並營運天然氣基建,並為中國內地的住宅、商業和工業客戶提供天然氣,由於國家潔淨能源政策及市場滲透率日漸增加,我們認為市場似乎低估了中國配氣市場強勁的增長趨勢。

此外,許多優質公共事業股目前處於相對吸引的水平,尤其是利率下跌將為估值帶來支持。在經濟持續放緩或衰退的情況下,公共事業的盈利應較大市強韌得多。長遠來看,該行業的結構性增長動力將保持不變。

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