面對新冠肺炎大流行疫情的影響以及經濟衰退的風險，即使亞洲各國放寬停擺措施並重啟經濟，區內股市的前景似乎仍充滿未知之數。
由於有效實行應對措施，中國、南韓、台灣、香港、澳洲和紐西蘭的經濟損失似乎較少，而上述市場合共佔基準MSCI所有國家亞太（日本除外）指數逾 80%。
亞洲受惠於主流經濟理論，相比耗盡傳統貨幣政策工具的西方國家，區內央行有較大的減息空間。
大多數亞洲國家的經常賬水平較佳，政府債務佔國內生產總值的比重以及個人、銀行和企業的資產負債狀況亦較強，讓投資者展望未來時可以較為放心。
再者，結構性趨勢仍然有利於亞洲，尤其是富裕中產階層日益壯大下的消費實力。區內擁有全球一半人口，亦分佔世界近半的國內生產總值，而且處於科技變化的最前線，包括5G應用、無人駕駛、人工智能和自動化等。
聚焦兩因素尋找贏家
投資者在下半年應聚焦兩大因素，其一是哪些公司有能力抵禦新冠病毒疫情的風暴，其二是一切回復正常後企業的盈利表現。
首先，投資者需要分辨企業質素，即資產負債表強勁、債務水平較低，而且在享有結構性增長前景較佳的行業具備可持續的競爭優勢，這些公司在經濟下行時期的抗跌能力普遍較強。
財政壓力曝露了較弱公司的困局，所以投資者需要逐一評估個別股票的機遇，正因如此，今年下半年將是主動型管理的有利時機。相反，被動型基金不分優劣持有股票，無法避開實力較弱的公司。
投資者需要研究企業的資產負債表、債務年期、現金流以及其策略的長期可持續性，亦需要繼續檢視環境、社會及管治（ESG）因素的風險與機遇。
依我們所見，管理層只有能夠探討核心風險和減輕風險的方法，才能成功避開危機，並為股東創造價值。我們認為，持有優質股依舊是減輕風險的最佳辦法。
其次，我們預計企業盈利仍然受壓，不少公司已經取消或延遲派息安排，亦削減資本支出。成本和營運效率或會成為值得關注的勝負關鍵。
投資者亦需考慮個別行業的前景。縱使汽車、零售、旅行及旅遊業等非必需消費股遭受重創，但隨着停擺措施逐步放寬，個別市場不乏需求回升的跡象。
中國已恢復國內航班，而隨着消費者為方便居家工作而增加購買電子產品，個別零售商應有望繼續受惠。電商銷售額亦很可能維持高企，但轉型進度緩慢的零售商則恐怕難以樂觀。
科技股具結構性增長動力
我們繼續看好科技股，此行業仍不乏結構性增長動力，例如是雲端運算、數據中心、5G和數碼互聯互通（digital interconnectivity）。然而，華為承受的顛覆性壓力，加上中美兩國摩擦不斷加劇，投資者別忽略科技已逐漸成為美國大選前夕的政治敏感議題。
我們維持對銀行股的負面展望，原因是減息蠶食利潤率，而且銀行有壓力通過暫緩還款和延遲派息的安排，以支持客戶及經濟。
不過，雖然風險近在咫尺，但市場似乎已經大致消化這些因素。儘管近期市況反彈，亞洲股票的估值仍然偏低。按歷史市賬率計算，截至6月5日，MSCI所有國家亞太（日本除外）指數較其10年平均值折讓15%，比標普500指數低60%以上。
不同板塊的估值差異擴大，投資者可能需要撥開短期市場噪音的迷霧，發掘長線投資機遇。值得留意的領域包括健康護理、財富管理和保險等板塊的高端消費；雲端和5G面世等科技服務普及；以及區內不斷增長的都市化和基建需要。
James Thom
