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2020年6月10日

吳安瀾(Alex Wolf) 市場分析

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】主要經濟體展開復甦之路

經濟復甦的萌芽正在全球出現,許多地區的經濟數據呈現上升趨勢。以下讓我們仔細看看這些地區在復甦道路上所處的階段。

中國復甦緩慢且不均衡

中國已步入復工複產的第四個月,交通限制和社交隔離措施在全國範圍內逐漸取消。中國經濟的復甦是緩慢且不均衡的。復工復產推動了生產活動的迅速反彈,而消費活動持續低迷。4月份全國零售按年依然下降7.5%,其中非必需品類商品所受打擊最大。然而,部分高頻數據顯示這種情況在5月有所改善。我們根據一系列高頻數據編制的經濟活動指數顯示,中國經濟活動已幾乎完全恢復到疫情之前的水平。此外,5月的製造業採購經理指數也顯示經濟活動持續擴張,不論是產出水平還是新增訂單均有所上升,反映出市場需求正在回暖。

展望未來,全國人大宣布的支持性貨幣和財政政策措施有望促進今年下半年的增長。儘管如此,中國仍將面臨全球貿易萎縮和地緣政治緊張局勢抬頭的不利因素,這將在未來幾個月繼續拖累出口。

美國最壞時期或已過去

我們曾預測並認為美國經濟可能將呈U型復甦,這意味即使社區重新開放、逐步恢復經濟活動,人們仍不願像往常一樣參加社交聚會,乘坐飛機等等。目前,美國處於新冠疫情危機的最壞時期可能已過去的階段,初步跡象顯示,復甦可能比最初預期的略快。

大部分經濟數據都在轉好,儘管是基於一個很低的起點。在經歷了4月份製造業和服務業活動急劇下滑之後,5月份的製造業和服務業採購經理指數均出現了指數推出以來的最大月度升幅。4月份家庭支出雖大幅下降,按年下跌13.6%(消費約佔美國國內生產總值的70%),但樂觀的是,4月份個人收入增長了10.5%,家庭儲蓄率從年初的8%攀升至33%。這顯示財政支援措施似乎起到了抵消封鎖期間收入損失的預期效果。對實體經濟的衝擊是由於封鎖措施的實行,而非因為人們手頭拮据。如果這一趨勢持續,經濟衰退的典型特徵例如破產增加、信貸供應不足等,可能沒有通常情況下那麼嚴重。

歐洲政策支持十分可觀

歐洲絕大部分國家都根據感染率情況制定了解封經濟的時間表。只要在此期間感染率能夠持續得到控制,解禁將促進經濟活動的恢復,增長將進一步穩定。

此外,歐洲各國出台了前所未有的財政刺激措施,標誌着從過去的緊縮政策向寬鬆的財政政策轉變。歐盟成員國在建立歐洲復甦基金方面也取得了良好進展,開創了成員國之間建立財政聯盟的先河。歐盟執委會已經通過正式提議,對歐盟的支持提高至7500億歐羅,其中分為5000億歐羅資助(符合法國總統馬克龍與德國總理默克爾提出的建議),以及撥付給受危機影響最嚴重的國家最高2500億歐羅貸款。

同樣值得注意的是,該提議是根據需要,而不是按國家的大小分配資金,像意大利、西班牙和希臘這樣遭受嚴重影響且高負債的國家,作為淨受惠者將受益最大。通過將支持重點放在受打擊最嚴重的經濟體,該計劃可以更有效地緩衝經濟影響,促進該地區的健康復甦。

多項風險因素值得關注

雖然全球各地都在步入充滿希望的復甦之路,但我們依然希望指出一些潛在的風險。心理創傷會讓人們遠離餐館、擁擠的商店和旅遊景點;臨時裁員可能會變成永久性裁員,某些類型的工作可能會永遠消失;第二波病毒感染仍然是可能的威脅。最後,政策抉擇將持續產生重大影響,如果各國在經濟復甦後過快地撤回刺激措施,轉向緊縮性政策,可能會讓脆弱的經濟復甦陷入倒退;隨着中美緊張關係升溫,全球貿易和資本流動方面的風險也在上升。

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