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2020年6月10日

張健恩 ETF

【黃金】疫下供應減支持金價升

黃金供應或產金地遍布全球,而這種地域上的分散有助穩定金市及滿足市場需求,就算某地方的供應受到特殊因素影響而減少甚或中止,其他地方的供應亦會增加,以迅速滿足市場需求。然而,在全球經濟一體化之下,大型經濟體若發生經濟災難,其影響亦遍及全球。

根據世界黃金協會的數據,中國每年的黃金產量由2010年的351.1噸,增至2016年的463.7噸,2018年產量亦維持在400噸以上,而增產量最大的是從2011年的371.2噸增加42.1噸,至2012年的413.3噸,增幅為11.34%。

相反,另一個黃金需求大國印度,產量卻由2010年的134.6噸降至2012年的82.6噸。此外,歐洲與北美產量在上述期間並無太大變化。

疫情致消費需求大跌

今年首季受到新冠肺炎疫情影響,各國採取封城措施,妨礙了金礦業以及二手黃金市場交易量,以致首季黃金供應按年減少了4%,各類型的實金需求亦受疫情影響而大減,尤其是歐美國家,消費需求疲弱。全球實金需求按年大跌28%至567.41噸,金條需求按年跌19%至150.4噸,全球珠寶需求更大跌39%至325.8噸的歷史低位。

不過,投資需求按年激增80%至539.6噸。新冠肺炎疫情令到全球三大煉金商—Valcambi、Argor-Heraeus及PAMP在3月23日開始暫停運作,令黃金供應減少,支持了金價上升。

另外,相信是因為市場逐步回復正常,銀行的風險胃納降低,於是重新調整其交易策略及限制其在EFP(期貨轉現貨)交易的風險敝口,倫敦OTC現貨金與COMEX期金的價差在近幾周開始收窄。

本地黃金ETF助減地域風險

以投資黃金為例,EFP交易可以讓持有期金的投資者,在合約即將到期時轉為持有實金,由於EFP反映的是期金與現貨金的差價,這種交易可令投資者免除轉倉時需要為價差付出額外成本。相比之下,在本港上市的黃金ETF,其所有管理及運作皆在本地進行,黃金存放於本港的保險庫,故亦大大降低了地域差異的交易風險,位處於本地的投資者更放心。

表現方面,黃金由年初至今表現亮麗,環球股票及債券市場卻大多錄得單位數甚至雙位數的跌幅。相信在目前市況下,不少投資者轉而追捧避險資產,面對聯儲局無限量寬,美元走弱,黃金被視為最能保值且具升值潛力的避險資產。

張健恩

惠理

投資組合經理-量化投資

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