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2020年6月1日

Karsten Junius 市場分析

Karsten Junius: 【私銀觀】復甦基金可為歐盟帶來永久改變

德法兩國提倡設立復甦基金,意味歐盟兩個最大經濟體可妥協並願意踏出加強經濟融合的新一步。我們認為復甦基金非一次性措施,反而,其具潛力成為歐洲實現財政聯邦主義及重新分配的第一步,這將有助穩定歐羅區及減輕歐洲央行限制主權債券息差的壓力。

在此共同倡議中,德國及法國提出成立復甦基金機制,以協助特別受新型冠狀病毒疫情嚴重打擊的地區及行業。總值5000億歐羅的基金計劃,由歐盟委員會以歐盟的名義發行債券提供資金。債務將以固定的償還時間表從歐盟預算中償還,有關固定償還期超過2021至2027年的多年期財政框架。撥款將以重前期的方式提供「資助」而非「貸款」。

為三支柱提供補足

擬議的復甦基金將對歐洲經濟另外3個支柱應對當前疫情危機提供補助,分別為:1)在少量附帶條件下,歐洲穩定機制(ESM)提供最高為國內生產總值2%的額外信貸額度;2)歐洲投資銀行(EIB)擴展資源,向企業提供最多2000億歐羅貸款;及3)制定歐洲就業不足計劃(SURE)。

到目前為止,復甦基金只是一項雙邊建議,歐洲南部國家似乎對此表示歡迎,但部分北歐國家則對此持較為審慎的態度。歐盟財政部長將於6月11日(即在6月18至19日各領袖很可能在峰會上採納調整計劃前)舉行的會議上,更深入討論相關議題。

德國支持是困難妥協

事態發展顯示,當危機局勢需要歐盟領導時,法國和德國仍可通力合作。德國一直被指透過當地公司獲得大額補貼並扭曲共同市場的競爭環境,使其對進一步團結歐洲增添一些壓力,因此相對法國,上述妥協對德國政府而言更為困難。目前,德國佔所有由歐盟委員會批准的補貼,較歐盟危機相關補貼略高50%。透過發行「新冠債券」明確拒絕債務共同化,因此,各國發行共同債券亦要求德國提供替代解決方案以示團結。

此外,德國憲法法院(GCC)裁定歐洲央行購買政府債券某程度上屬非法行為,有關裁決引起部分面對財政問題的國家對政治解決方案的需求,特別是當這些國家需採取行動抵抗現有衰退,及防止有關衰退對其經濟造成長遠損害之時。儘管我們認為GCC的裁決,合理指出行使民主管制歐洲央行貨幣政策的一些缺點,但對大多數其他國家而言,有關裁決似乎被視為有問題。無論如何,這已喚起尋求以政治解決方案,解決歐洲央行一直試圖透過購買政府債券解決問題的需要。

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