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2020年5月20日

Adam McCabe 基金

Adam McCabe: 【債券】疫情下新興市場債券部署

新型冠狀病毒疫情的爆發迅速對全球經濟造成衝擊。中國經濟首當其衝,全球經濟預期於3月初亦出現大幅調整,其後市場形勢一直反覆波動。隨着投資者愈來愈憂慮疫情繼續蔓延所帶來的影響,債券市場成為近期波動的震央。

中國當局迅速應對疫情,令內地經濟開始漸見起色。民眾陸續復工,社交接觸逐步回復正常,經濟亦出現令人鼓舞的復甦跡象。不過,亞洲其他國家的情況恐怕不可同日而語,部分地區的情況更是大相徑庭。當中,印度及印尼等較不富裕的國家,當地經濟的複雜情況和規模之大,令宵禁和封城等措施對的其打擊更為嚴重。

央行向市場注入流動性

為抵消疫症大流行帶來的衝擊,部分國家實施進取的貨幣和財政政策,旨在防止形勢每況愈下引致經濟危機。各國央行大舉向市場注入流動性,一貫審慎的監管機構放寬資本要求,而財政管理機構則推出巨額的貸款擔保計劃。

到目前為止,新興市場的貨幣及財政刺激方案普遍較為溫和。相比過往,新興市場央行已變得更為願意放寬政策,但在當前避險環境下資金外流,對滙價構成壓力,新興市場央行亦要平衡有關狀況。

聯儲局最近建立美元掉期額度,紓緩新興市場的流動性壓力,讓外國銀行可以將國庫債券轉換為美元。重要的是,在這場危機爆發時,不少新興市場國家、企業和家庭的財務穩健狀況較以往為佳。

商品出口國家壓力較大

隨着企業忙於應付市場錯配的現實環境,投資者現正轉向關注信貸風險。在信貸評級較高的新興市場國家以及較為成熟的經濟體,發生錯配的情況較少。至於智利及巴西等拉丁美洲的較大市場,利率水平略為上升,但從歷史角度來看仍處於低水平。相比之下,評級較低的商品出口企業和主權國則承受較大壓力。舉例來說,近期油價暴跌之際,拉丁美洲和非洲等評分為B的低級別信貸遭遇沽壓。

話雖如此,新興市場國家的資金和管治水平遠勝從前,故此較具財政實力抵禦這場風暴。至於一些貨幣政策具有一定自主性且採用浮動滙率的國家,例如是巴西和墨西哥,則佔據更為有利的地位。當疫症大流行的第一波衝擊開始消退,這些國家將會迅速反彈。一眾央行在可能情況下果斷出手,賦予不少新興市場國家強大的政策工具渡過疫情時期,待一切重回正軌後,這類政策行動將會對其經濟帶來正面影響。

利率回落提供入市時機

亞洲各國起初實施進取的封城行動時,我們看到部分投資者撤離新興市場債券互惠基金,令市場流動性備受考驗。然而,這一階段現已過去,市場環境明顯較為平衡,投資者亦着手部署這類資產。

若然退後一步並以長遠目光看待,便會留意到已發展市場已進一步下調利率。隨着長線投資者能夠開始考慮提高資產配置,策略性資金正等候入市時機,亦為有意捕捉新興市場機遇的投資者,提供值得關注的入市空間。

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