3月歐美疫情大爆發，促使全球央行緊急減息至歷史低位。有鑑於此，市場重新評估疫情對經濟的影響，例如意識到除了供應鏈之外，需求方面也將受到沉重打擊等。再加上石油價格戰導致油市崩盤，預示全球經濟轉差將在所難免。
隨着全球情緒轉趨悲觀（恐慌指數VIX於3月18日創下歷史最高的85.47），美元需求大幅增加（美元荒），帶動美滙指數急升至2017年以來高位的102.99，令一衆貨幣對美元貶值。當中，商品貨幣表現稍遜一籌，因全球經濟衰退，勢將打擊大宗商品需求，進而令依賴商品出口的國家如澳洲之經濟雪上加霜。因此，澳元兌美元於3月19日創下2001年以來最低的0.5510。
不過，4月以來，市場情緒顯著改善，帶動美股收復3月以來的大部分失地（例如標普500指數由3月低位反彈逾30%），美滙指數回落至100左右水平。在此情況下，商品貨幣呈現較其他貨幣更强勁反彈，其中澳元兌美元由3月低位回升19%至0.6570。
4因素令市場情緒改善
市場情緒的改善，受惠於以下幾個因素。第一，美國聯儲局的一系列非常規措施有效地改善美元流動性。第二，全球各國政府推出大規模財政刺激措施。第三，歐美等地區的疫情逐漸緩和，封鎖措施分階段解除，令市場憧憬經濟觸底反彈。第四，油價在4月下旬急跌至負值後大幅反彈，因OPEC+減產及美國原油庫存高位回落，緩解供應過剩的問題，而全球重啓經濟則將提振原油需求。
除此之外，澳洲主要出口商品鐵礦石市場前景樂觀，也利好澳元。具體而言，中國將擴大財政刺激，以支持基建投資，意味着大宗商品需求將逐漸回升。4月工業生產表現優於預期，也暗示硬商品需求有所增加。實際上，中國鐵礦石和鋼鐵的庫存正持續減少，前者更跌至2017年1月以來低位。供應緊張及需求改善，或支持鐵礦石價格重返每噸100美元的水平（上周五收報每噸90美元）。
外圍本土均現不利因素
展望未來，雖然澳元隨着市場情緒改善而度過最壞的時期，但風險偏好未必能夠持續上升，意味着澳元難進一步向上。例如上周全球主要經濟體數據慘淡、中美衝突再度升溫，以及聯儲局主席鮑威爾發表關於經濟前景的悲觀言論，導致市場情緒轉差，並拖累澳元大幅回落。
此外，澳洲經濟數據欠佳，也利淡澳元。受疫情影響，澳洲4月失業率升至2015年以來最高的6.2%，且就業人數減少59.43萬人，遜於預期。這加劇市場對澳洲經濟衰退的擔憂。澳洲央行亦預期，澳洲今年經濟將按年收縮6%，以及失業率可能上升至10%。第三，中澳貿易風險或增添澳洲經濟復甦的難度。澳洲貿易部長伯明翰（Simon Birmingham）指，將密切關注中國對澳洲出口的燕麥增加關稅的可能。另外，報道指中國將禁止從4間澳洲屠宰場進口牛肉，佔澳洲對中國出口牛肉總量的35%。總括而言，筆者預期澳元兌美元的升勢即使突破100天移動平均線（0.6511），也難免在200天移動平均線水平（0.6665）遇阻。
不過，比起其他正在討論負利率的國家如美國、英國和紐西蘭，澳洲央行相對淡定，在近期的會議上並沒有暗示擴大QE規模或進一步減息的意向。央行政策立場的區別或支持澳元表現稍勝其他G7貨幣。
李若凡
