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2020年5月19日

李若凡 外匯

李若凡: 【澳元】反彈難持續 前路多障礙

3月歐美疫情大爆發,促使全球央行緊急減息至歷史低位。有鑑於此,市場重新評估疫情對經濟的影響,例如意識到除了供應鏈之外,需求方面也將受到沉重打擊等。再加上石油價格戰導致油市崩盤,預示全球經濟轉差將在所難免。

隨着全球情緒轉趨悲觀(恐慌指數VIX於3月18日創下歷史最高的85.47),美元需求大幅增加(美元荒),帶動美滙指數急升至2017年以來高位的102.99,令一衆貨幣對美元貶值。當中,商品貨幣表現稍遜一籌,因全球經濟衰退,勢將打擊大宗商品需求,進而令依賴商品出口的國家如澳洲之經濟雪上加霜。因此,澳元兌美元於3月19日創下2001年以來最低的0.5510。

不過,4月以來,市場情緒顯著改善,帶動美股收復3月以來的大部分失地(例如標普500指數由3月低位反彈逾30%),美滙指數回落至100左右水平。在此情況下,商品貨幣呈現較其他貨幣更强勁反彈,其中澳元兌美元由3月低位回升19%至0.6570。

4因素令市場情緒改善

市場情緒的改善,受惠於以下幾個因素。第一,美國聯儲局的一系列非常規措施有效地改善美元流動性。第二,全球各國政府推出大規模財政刺激措施。第三,歐美等地區的疫情逐漸緩和,封鎖措施分階段解除,令市場憧憬經濟觸底反彈。第四,油價在4月下旬急跌至負值後大幅反彈,因OPEC+減產及美國原油庫存高位回落,緩解供應過剩的問題,而全球重啓經濟則將提振原油需求。

除此之外,澳洲主要出口商品鐵礦石市場前景樂觀,也利好澳元。具體而言,中國將擴大財政刺激,以支持基建投資,意味着大宗商品需求將逐漸回升。4月工業生產表現優於預期,也暗示硬商品需求有所增加。實際上,中國鐵礦石和鋼鐵的庫存正持續減少,前者更跌至2017年1月以來低位。供應緊張及需求改善,或支持鐵礦石價格重返每噸100美元的水平(上周五收報每噸90美元)。

外圍本土均現不利因素

展望未來,雖然澳元隨着市場情緒改善而度過最壞的時期,但風險偏好未必能夠持續上升,意味着澳元難進一步向上。例如上周全球主要經濟體數據慘淡、中美衝突再度升溫,以及聯儲局主席鮑威爾發表關於經濟前景的悲觀言論,導致市場情緒轉差,並拖累澳元大幅回落。

此外,澳洲經濟數據欠佳,也利淡澳元。受疫情影響,澳洲4月失業率升至2015年以來最高的6.2%,且就業人數減少59.43萬人,遜於預期。這加劇市場對澳洲經濟衰退的擔憂。澳洲央行亦預期,澳洲今年經濟將按年收縮6%,以及失業率可能上升至10%。第三,中澳貿易風險或增添澳洲經濟復甦的難度。澳洲貿易部長伯明翰(Simon Birmingham)指,將密切關注中國對澳洲出口的燕麥增加關稅的可能。另外,報道指中國將禁止從4間澳洲屠宰場進口牛肉,佔澳洲對中國出口牛肉總量的35%。總括而言,筆者預期澳元兌美元的升勢即使突破100天移動平均線(0.6511),也難免在200天移動平均線水平(0.6665)遇阻。

不過,比起其他正在討論負利率的國家如美國、英國和紐西蘭,澳洲央行相對淡定,在近期的會議上並沒有暗示擴大QE規模或進一步減息的意向。央行政策立場的區別或支持澳元表現稍勝其他G7貨幣。

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