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2020年5月18日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 美經濟或轉向由投資主導

最近,美國股市從歷史高位落入熊市的速度打破了所有歷史紀錄。隨之而來的可能是史上最快速的「新牛市」,促使今年4月成為自1987年以來最強勁月份。但鑑於本月開市疲弱,相信市場在5月會出現大量沽盤。

從經濟市場和股票市場兩方面來看,過去幾個月的高波動速度前所未見。股市崩潰速度與現時正在發生的經濟崩潰直接相關。美國聯儲局的資產負債表已上漲至約6.7萬億美元,這是政府為應對新冠疫情危機,史無前例拯救經濟的一部分行動。此外,加上國會和財政部一籃子的救援計劃,貨幣和財政刺激措施的支出總額已超過2020年預計國內生產總值(GDP)的26%。

V型復甦看似不可能

雖然聯儲局的行動可能足以阻止經濟危機演變為金融體系危機,但此次危機的核心是公共衞生問題,而聯儲局對此是沒有直接應對的方法。聯儲局提供的資金流動助長了股市上漲,而在3月23日至4月29日之間出現的62%回調,似乎顯示股票價格已預計經濟會出現V型復甦。但這看來很不可能,因為疫情已經造成明顯損害,尤其是勞動市場內部受到重創。對於樂觀主義者而言,能否看清此場危機的谷底,將是一場嚴峻的考驗。

企業利潤將出現銳減

最近的一些經濟數據改寫了某些經濟擴張及衰退方式的「規則」。不久前發布的美國供應管理協會(ISM)製造業指數顯示,數據略好於預期。但是,頭條數據包含了供應商交付數據,令其躍升至46年來最高水平。其實深入了解後可以發現,美國生產指數創下歷史新低,顯示貨物交付疲弱、供應鏈中斷,而非需求上升。此外,新訂單已跌至全球金融危機時代水平,這直接警告企業利潤即將出現銳減。接踵而來的是,工廠訂單出現有史以來最嚴重下跌。

此外,申請失業救濟金這項關鍵領先指標也以每周前所未有的累積速度持續上升。新冠肺炎對勞動市場的打擊已經超過一個月,這項關鍵指標的4周平均數據十分值得人們留意。

消費者言行不一

在股市信心方面,投資者的言論與其行動大相逕庭。SentimenTrader(ST)的「聰明錢」與「愚蠢錢」信心指數是真實的貨幣量度表,用於比較「好」市場和「壞」市場的運行狀況。自市場在3月23日出現低點以來,散戶的投資一直上漲。這些散戶在某一時段的行動可能是對的,比基金大戶樂觀;基金大戶則是在跌至3月23日低點之前看好市場。現在兩者的投資行為正出現融合情況,但如果他們再次出現相反的極端投資行為,那將會再給股市構成風險。

相比散戶的樂觀及基金大戶的看漲,民意調查顯示投資者情緒明顯減弱。根據美國散戶投資者協會(AAII)對其會員進行的每周調查,最新數據顯示少於31%的會員感到樂觀、超過44%持消極態度、約25%保持中立。因此,從投資角度而言,投資者持消極態度,但行為卻顯得樂觀,這與消費者信心與支出非常不同。

或正過渡至新型經濟

新冠疫情對經濟造成的損害可謂前所未有。但是,正如歷史情況一樣,當我們走出衰退深淵時,新的增長引擎將會出現。Cornerstone Macro公司的一份報告指出,我們很可能正在過渡到一種新型經濟,當中不再依賴消費者,反而更依賴投資,從房地產到製造業、從低技術到高科技、從離岸到在岸,當然,也包括醫療保健。

自上世紀八十年代初起,美國經濟一直以高消費作為主導,但這並非總是如此。從第二次世界大戰到八十年代,經濟的組成與過去四十年可謂截然不同。

還有其他因素可能導致消費轉向投資,這包括中國具成本效益商業投資地位的逐漸沒落,由美國取而代之。這一調整不會在一夜之間發生,但是我們可以靜觀其變。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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