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2020年5月14日

薛永輝 基金

薛永輝: 環球資金調配 料中國市場受惠

筆者上月提及各大央行及政府的「印銀紙」行動,將會如2008/09年金融海嘯時一樣,製造下一個資產泡沫的形成。相信受惠的將包括個別有限量供應的資產,例如黃金或某種形式的數碼資產;至於房地產方面,雖然也是有限量供應,但金融海嘯後的量寬政策促使樓價大幅上漲,除了個別地區外,相信這一次較難再次受惠。

現時各大央行及政府所推出的貨幣及財政刺激政策,力度史無前例。暫時估計,美國所推出的各種經濟刺激政策已達其GDP的三分一以上,歐羅區及日本也達到其GDP的五分一以上,中國則達到十分一以上。實行這麼大型的刺激措施固然會對經濟產生一定的支持,但無限量的量化寬鬆同時會使錢的價值下降,而當錢不再值錢的時候,供應有限的黃金相信會繼續受到追捧,有機會於一兩年內重返歷史高位並創下新高。

至於股市,雖然不是有限供應的資產,但也一定會受惠於極度寬鬆的貨幣政策。歐美股市最近反彈了不少,但兩地過去多年已實行零息及量寬政策,筆者存在懷疑究竟現再實行對刺激經濟的效力有多大。從長遠的角度看,筆者還是對中國及亞洲的經濟比較有信心。中國股市漸趨成熟,對外亦愈來愈開放,在經濟規模持續擴張及產業鏈發展成熟的大環境下,版塊及股票的選擇變得更為豐富,從上游的原材料及採礦等,到中游的製造業,至下游的消費,服務業等,都充滿了不少優質的股票,相信疫情過後,將會吸引更多長線投資者慢慢把資金調配過來。同時,中國在過往並沒有用零息或量寬的貨幣政策去催谷經濟,使用的主要都是較為集中在財政政策上。相比歐美,中國如有需要加大經濟刺激力度的話,將有較多的途徑及空間可用。

在此,筆者想分享現在我們團隊在中國市場上最喜歡的兩個板塊作為參考:

1. 醫療器械。目前醫療器械行業較為受投資者追捧,儘管行業目前估值較高,但相關公司增長的確定性較高,有望體現當前估值水平。國產醫療器械價格約為進口產品價格的三四成左右,而在近年國內醫療器械公司對於研發投入的增加,目前與進口產品質素上的差距已不斷縮小,使得產品性價比較高。受到政策的支持,國內將會加大對國產設備的採購,並開始減少對進口產品的依賴。此外,行業門檻相對較高,只有部分有優勢的公司具有生產能力,使得市場競爭相對較小。加上隨着中國人口開始老齡化,市場對於骨科、心血管疾病等的醫療需求,以及對醫療器械的需求亦將會長遠持續增加。

2. 物業管理。物業管理行業仍然處於規模成長期,目前市場規模即將突破萬億元人民幣,且鑑於其非周期性的特質,在疫情中或過後,行業優質公司均能提供穩定的現金流,為公司提供較大的增長空間。目前物業管理公司前50強管理面積的市場佔有率低於20%,市場較為分散,優質公司在保證品質的前提下,可通過收購合併去增加管理面積,提高市場佔有率。現時,物業管理已成為房地產企業價值鏈上的重要的一環,而我們更偏好於母公司為房地產發展商的物業管理公司,因這能提供更高的增長清晰度。

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