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2020年5月13日

吳安瀾(Alex Wolf) 市場分析

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】中美緊張關係困擾全球經濟

沉寂了幾個月之後,中美緊張局勢重新成為市場風險的來源。兩國之間的口水戰已經惡化到了冷戰時期以來從未有過的水平,打破了「第一階段」休戰所帶來的平靜,路透社報道稱,中國的一份內部報告顯示官方正在考慮全球反對力量升級的可能性。

可以明確的是,即將到來的美國大選,以及中美兩國之間早已存在的不信任感,是緊張局勢再度升級的大背景。失業人數的急劇增加使美國過去十年所取得的大多數經濟成就化為烏有(過去7周內,美國登記失業人數已超過3300萬),因而在選舉論調和新聞標題中,將這次疫情流行歸咎於中國變得愈來愈普遍。在過去,中美論戰的升溫雖然幾乎每4年都會發生一次,但雙方通常互相理解:這樣的論調只是出於國內政治的需要。然而,最近的情況卻有所不同,論戰不再只是在政治上「一如既往」的互相嘲諷,而是帶着一種新的敵意。

雙方近期爭拗帶新敵意

目前看來,美國的部分做法已經超越了選舉政治的範疇。對於中國在疫情初期的應對方式,以及其試圖將病毒起源歸咎於美國的外交行為的負面觀點,是確實存在的。華盛頓的許多人似乎確實認為,中國最初的應對失誤是導致疫情全球擴散的原因。同時,中國對美國似乎也同樣憤怒,因此外交部發言人才會在Twitter上聲援新冠肺炎疫情可能起源於美國並被帶到武漢的理論。過去的美國政府可能會忽略這些,但本屆政府採取了更強硬的態度,導致了局勢升級。

貿易戰升級機會暫不大

近期內,我們認為撕毀第一階段貿易協定的可能性不大。今年以來,中國受到疫情衝擊和能源價格下跌的影響,購買美國商品的進度落後於第一階段貿易協定的目標,但確實加大了從美國購買農產品和能源產品的力度,並正在加快實施貿易協定的其他部分,包括知識產權保護。況且,在經濟陷入低谷之際再次提高關稅,大概不是美國政府的優先選擇,特別是考慮到中國的報復很可能會針對美國大選中的重要搖擺州份的經濟。因此,美國很可能認為,現在不是退出貿易協定的好時機,但如果隨着經濟和政治局勢的不斷變化,使得美國政府轉而認為該貿易協定在經濟衰退中的重要性降低,或者認為退出該協議能帶來更大的政治利益,美國的政治決策也可能會發生變化。

未來變數或礙貿協落實

總而言之,儘管美國作出了各種威脅,包括阻止美國基金投資中國證券、制裁中國官員、取消債務等,但是到目前為止,美國的首要利益依然是讓中國履行其購買協議。在美國經濟陷入困境之際,特朗普政府可能依然將中國的採購,視為美國農民和能源企業的重要需求來源。

更悲觀的可能性也是存在的。例如如果中國不能或選擇不履行協議,抑或疫情的反彈使美國經濟在大選前進一步衰退,再或者美國政府獲得了關於中國在疫情初期處置失誤的新證據,都可能導致更糟糕的情況發生。

令投資者擔憂的焦點之一是中國的貨幣人民幣,通常會受到全球貿易緊張情緒的衝擊,並會受到資本外流的衝擊(無論是通過投資組合流動、外國直接投資還是貿易)。中國的反應到目前為止較為溫和,未見明顯的貶值趨勢,因為穩定人民幣滙率預期依然符合中國的利益。

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