熱門:

2020年5月7日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 下半年勝過上半年?

我們才剛踏入5月,現時展望下半年可能仍有點遙遠,但實際上可能卻是相當合時。

經過了4月份的反彈,加上傳統說法「五窮、六絶、七翻身」的影響,投資者或會對現階段入市感到擔心;加上不少地區仍然封鎖,而經濟數據亦接連創新低,表面來看目前並不是一個入市的時間。我們卻認為,以上談及的大部分是過去式,亦即是將已經發生的事情影響未來的投資決定。與其估計何時市況好轉才考慮入市,或許一個分段吸納的策略更為合適,畢竟能夠捕捉到3月低位入市的投資者應只是少數。

我們曾以2001年及2008年兩次股市大跌作為參考,在見底前3個月入市和見底後3個月入市的分別其實未必如想像般大,只要能夠持之以恒繼續投資,兩次的經驗均可以為投資者帶來一年約兩成的回報。無疑目前好消息不多,考慮到不少地區的疫情漸逐穩定,目前或許亦是時間作出部署,特別是對於相信下半年經濟及市況將會較上半年好的讀者。

市場見底遠早於指標轉好

隨着市場在4月份出現顯著反彈,愈來愈多投資者關心風險資產是否已見底這個問題,我們對於短期走勢(1至3個月)相對謹慎,但對於長期(12個月)則看好。我們設定的發展框架有助於提供指引。首先,估值似乎經歷了一個完整的周期,由相當吸引的水平回到充分估值的水平,這似乎與糟糕的盈利預期、高信用風險和整體欠明朗的局勢不甚相符。技術因素也顯示市況可能再度下跌,然後出現更令人信服的市場底部。

其次,油價暴跌成為新的市場波動之源。但同一框架顯示一些樂觀前景,政策反應中的所有因素仍在改善。政策已非常利好,且未來可能推出更多刺激措施。新冠病毒新感染人數見頂,和經濟最終成功重啟,將是非常重大的進展。不過,我們無須等待信用風險和盈利預期指標轉為綠色才考慮投資,因為以往證據顯示市場傾向於遠在這些指標轉變之前見底。

美大型油企股息前景安全

油價大跌至負數雖然是大新聞,但股票、債券或貨幣市場所受的市場影響一直相當有限。以美國高收益企業債為例,儘管名義收益率吸引,我們看到高收益能源行業債券仍有機會進一步受壓,因為油價依然低迷,影響所有石油企業的償付能力,只有最強勢的那批私營生產商可以幸免,故此我們對增加投資保持謹慎,畢竟風險回報仍無吸引力。

對於能源行業股票而言,自全球股票於2月創下高位以來,能源是表現最差的行業。該行業當前的股息收益率為6.5%。我們認為,在美國企業中,大型石油公司的股息前景安全無憂。從歷史來看,即使是2008年的初期價格暴跌期間,美國大型石油公司仍然維持股息不變。全球經濟增長持續放緩,貿易減少及商品價格下跌對新興市場美元政府債券造成負面影響。我們認為,目前更低廉的估值利好該資產類別。回顧2008年新興市場債券發行人的違約率低於美國高收益債券發行人。因此,儘管違約風險攀升,我們仍相信新興市場美元政府債券提供吸引的風險回報。

股票受制「五窮」

近期全球股票前景不明朗,經濟數據疲軟、中美再現爭議,以致是經濟重啟的步伐,均可能帶來短暫波動,在「五窮」月出現調整的機會不低。然而,展望未來12個月,我們認為前景將會更加積極。我們的全球投資委員會預計,2020年美國和歐羅區盈利增長將分別收縮20%和25%。儘管如此,我們預計2021年盈利將會回升,兩地盈利增長將分別反彈18%和15%。雖然目前這些預期仍然非常不確定,但相信增幅的大小與方向應該基本正確。亞洲(日本除外)股票仍然是我們的首選。

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads