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2020年5月6日

Brian Bandsma 基金

Brian Bandsma: 【股票】亞洲短期遇阻 吼長線機遇

新型冠狀病毒危機令亞太地區的投資者信心受挫,導致整個亞太地區發生大量流動性事件。儘管所有資產及地區均遭到無差別拋售,但在此期間中國股市仍保持相對樂觀。

長期經濟發展取決於病毒的蔓延情況以及政府及消費者的反應。儘管投資者必須了解宏觀經濟,但更重要的是專注於評估個別企業、探究對其盈利的長期影響,其資產負債表能否承受經濟衰退,以及可能出現的潛在機會。

加速線上商務趨勢

長期而言,部分領域會受到正面影響。先前線下進行的交易及活動現時逐漸向線上轉移。例如,我們發現愈來愈多人採用網絡技術提供教育服務。各地封城只是加速了原本已經萌生的趨勢。透過線上渠道提供貨物及服務的轉變將持續發展和擴大。是次危機為遲遲未能適應電子商務、嘗試線上服務的消費者提供了助力。支持此類活動的平台需求將逐漸增加。許多轉向居家辦公的公司發現,其IT基礎設施並不如其預期那般穩健,因此,未來我們或會看到該領域的投資有所增加。負面消息是,泰國等以旅遊及酒店業為主的國家將遭受不利影響。活動恢復需要時間,投資者應思考市場的哪些領域可以恢復至之前水平。

儘管若干領域(例如技術零部件的供應)需求可能增加,但中國將受已發展國家消費放緩影響。現時尚難以評估病毒對中美兩國貿易戰的影響。美國或推遲落實之前的政策變動,且白宮亦可能利用此次危機進一步對中國施壓。

中國「新基建」項目回報需時

我們預計,無論短期代價如何,中國政府都將提供必要的經濟刺激舉措,以保持其經濟發展。利用減息刺激增長往往在資本主義體系中更有效。鑑於中國大量借款由國有企業作出,因此,資本成本與資本支出的潛在回報間的息差極小。而中國的政策通常是分步驟實施。因此,倘政府認為需要進一步刺激經濟,則定會採取進一步舉措。因為中國政府的一大重要目標是維持社會和諧,所以政府將採取必要措施維持經濟穩定。

儘管中國期望透過「新基建」項目刺激經濟發展,但對基礎設施的進一步投資正在侵蝕投資回報。例如,建設京滬高鐵線路的經濟回報前景,要優於建設延伸至烏魯木齊的高鐵線路。對於物聯網或5G等新技術的投資而言,可能亦不會立竿見影。這有點類似雞和蛋的問題,長期利益來自將在網絡建成後開發,而現時仍無法確定新技術或服務。市場已提出5G的部分好處,例如實現自動駕駛;但實現完全自動駕駛的道路並非一帆風順,亦不會一蹴而就。

低油價多行業受惠

新興市場的部分國家如俄羅斯或許多中東國家,都會在油價高企時受惠,但總體而言,油價走低一般對該資產類別有利,因為該等國家均為石油淨進口國。從股票投資者的角度來看,大部分增長機遇來自於更高的人均收入。由於消費者在運輸、烹飪或取暖方面的支出減少,非必需消費品開支將有所增加。對於農業行業而言,油價走低通常導致化肥成本降低,這意味農民將從中受惠,從而可減輕對該行業予以補貼國家的財政預算壓力。

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