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2020年4月29日

Shamik Dhar 市場分析

Shamik Dhar: 疫後全球化及金融市場新走向

新冠肺炎疫情將繼續對全球大多數經濟體造成毀滅性影響。相信沒有人會否認新冠肺炎危機已經改變當今世界,而全球化更是許多人正在重新評估的領域之一。在危機爆發之前,全球化趨勢有所減弱,部分原因是自2015年以來,世界各地一直圍繞着地緣政治的問題。疫情的出現或會加快潛在的去全球化趨勢。

科技協助生產力復甦

在L型復甦軌跡中,投資者或會看到全球化趨於平緩。此情景將迫使公司長遠要分散供應鏈,從而加快潛在的去全球化趨勢。當前,高效的實時生產模式取決於超長供應鏈的瞬時轉移,當中涉及許多不同國家的製造商。基於政治及安全理由,最終或會隨着時間的推移而有所縮短。然而,成本及生產力會否受到影響仍有待觀察。我們仍期盼科技行業可助一臂之力,從而長遠推動此板塊蓬勃發展。

短期內,我們認為資本市場的投資機遇比比皆是。一些風險資產(尤其是股票)似乎呈上行趨勢。部分投資者或會認為錯失良機,事實卻非如此。我們認為,市場未來將繼續波動。雖然風險資產仍存巨大的下行風險,但我們預計該類資產今年將表現良好。

警惕債券與股票相關性

主權固定收益仍是投資組合中風險資產的良好對沖工具。即使公共債務激增,其與股票及風險信貸的相關性較有可能維持偏低甚或負值。自金融危機以來十數載,股票與債券一直存在相互關係,如今兩者的相關性可望重新建立,其中債券已成為多元資產投資組合中股票的自然對沖。當股票下跌時,債券往往會回升。儘管情況可能繼續如此,但債券的有效性或會大不如前。

情況逆轉的唯一可能性:金融市場再現壓力並再度追逐現金及美元,或者通脹強勁回升。後者將需要比當前市場所預期更早加息。我們預計這種情況的可能性不高,但加息會令債券與股票的相關性轉為正向而非負向,如同我們在過去十年所見證。當投資者尋求分散投資時,需要多加警惕。

基於市場持續波動以及圍繞全球化等問題的不確定性,投資者目前應保持審慎態度,宜採取避險操作。

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