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2020年4月24日

梁偉基 市場分析

梁偉基: 「見低就買」的反邏輯思維

美國聯儲局於4月9日公布2.3萬億美元救市計劃,範圍涵蓋企業甚至垃圾債券,無疑為市場派下定心丸。不單令股市繼續反彈,也驅使投資級別和垃圾債券大幅反彈,追蹤投資級債券的大型ETF LQD已經從3月19日的低位,快速反彈23%。距離3月初的20年高位只差4%。顯示市場覺得因為資金流不足而引發的企業倒閉潮,繼而無法償還債務的風險降低。但股市和債市這輪反彈,不代表經濟已經脫離衰退危機。這星期油價急跌,就說明了一切。

油價急跌反映經濟前景

油組減產力度不足,市場預計石油需求跌幅遠遠大於減產,油價瘋狂急跌,這供求失衡的邏輯非常簡單!其實我們看看現在世界各國泊在停機坪飛機的數量、封城公路上的汽車流量、全球食肆對燃氣的需求等,也可以預期石油需求下跌幅度的嚴重程度。所以憧憬疫情受控、經濟復甦、股市作V型反彈,短期內重回2月高位,可以說不合邏輯。

這種基本的邏輯思維,雖然看似簡單,但並不是每一個投資者都能把握。最近兩天聽到很多客戶詢問如何買紐約期油合約,又或是哪些ETF追蹤油價等。除非你是經驗老到、無懼風險的交易人,否則這種單單只「見低就買」的投資心態,就等於反邏輯思維。當然,急跌過後出現反彈也是正常邏輯。但這種高風險、低回報的交易,交易員通常會避免。現在買石油相關的期貨和股票,就等於走進一棟連消防員也束手無策,正在發生五級大火的樓房一樣。如果你說不怕,我也無法阻你,但希望你能平安而回!

標普500還有下行壓力

其實也不能怪某些投資者存有這反邏輯思維,因為連全球最大經濟體系的美國,總統特朗普也有這種思維。當新冠肺炎死亡數字還在創新高時,他每天都喊着要重開各州和復工。好像復工後所有情況都會回到2月時。但基本的邏輯思維告訴我們,即使復工,企業也不能彌補已經失去的盈利。根據Factset就最新一季盈利發布的統計,標普500這季度的盈利會倒退14.5%,是2009年第三季以來最差!而全年盈利會倒退12.3%。由於指數最近反彈,令12個月的前瞻市盈率回升至18.5倍,高於5年(16.7倍)和10年(15.0倍)的平均數。如此看來,標普500於短線有很大的下行壓力。

健護板塊全年料有增長

從技術面看,標普500的阻力區會在2800至2880點之間。2800是從2月高位至3月23日低位反彈的50%。而2880是之前嘗試突破50天線失敗而回的水平。板塊策略方面,市盈率比大市低的健康護理板塊可能比較可取。Factset預計健康護理板塊全年有1.6%增長。很多大家熟悉的公司如強生(JNJ)、輝瑞(PFE)、 雅培(ABT)和最近因為疫情大熱的Gilead,都屬於這個板塊。

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