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2020年4月22日

譚家駿 基金

譚家駿: 疫情衝擊 基建資產相對靠穩

新型冠狀病毒疫情衝擊全球經濟及市場,疫情肆虐地區紛紛實施封城及社區疏離等防疫措施,導致經濟活動陷入停頓,國際貨幣基金組織(IMF)亦下調全球經濟增長預測,將2020年的增長預測由1月時的擴張3.3%,調整為收縮3%。

至於金融市場方面,各地股票市場都曾經出現急挫,連帶以穩健及防守性見稱的基建類資產亦出現一定程度的調整。

全球上市基建資產的種類繁多,例如是收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及無線發射塔等,這些行業的共通點包括市場門檻高及議價能力強,中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值,前景相當不俗。

發射塔行業表現最佳

在新冠肺炎疫情的負面影響下,表現最佳的基建資產為發射塔行業,整體而言只錄得輕微跌幅,主要是由於中線而言,美國電訊運營商的資本開支前景穩健,支持行業表現。

其中,有一家美國的發射塔企業股價表現在期內更是不跌反升。原因之一是美國第三及第四大電訊營運商T-Mobile和Sprint的合併計劃獲得美國法院同意,更已於4月完成合併,有利未來對發射塔行業的投資。兩間美國電訊營運商巨頭合併之後,將需要進一步整合及升級其網絡,亦會有新的企業加入市場競爭,亦需要加強網絡建設,而原先的前兩大營運商AT&T及Verizon亦要持續投資,以保持競爭力,美國的發射塔行業因而受惠不少。

相對上,公用事業應是受新冠肺炎疫情影響最小的行業,尤其是那些在監管許可下,收入基本上與銷量無甚關係的領域,一個較小的風險卻是部分公用行業如太陽能發電等的供應鏈,如太陽能板的供應受到影響。上述提到的發射塔行業、5G設備供應鏈渠道亦可能受到一定影響。

交通運輸顯著受累

至於交通運輸類行業,則相信是基建資產當中受到疫情衝擊最大的行業,例如是飛機場及鐵路營運商等更是重災區。

其中,營運飛機場的公司此前的股價表現受挫最深,無論是本地客運量又或是國際客運量方面,都因為多國為應對疫情所實施嚴格的封鎖措施而錄得顯著跌幅。

日本鐵路營運商的股價跌幅亦不遑多讓,其實日本經濟本來已見疲弱,由於去年10月調高消費稅、颱風海貝思(Hagibis)所帶來的損失及環球需求轉弱,日本去年第四季GDP年化季比已倒退7.1%,今年加上新冠肺炎疫情,情況更加是雪上加霜,導致客運量顯著回落。

板塊特性利日後表現

整體而言,新冠肺炎疫情固然對全球經濟及市場均構成嚴重衝擊,基建類資產的表現亦無可避免地受到影響,然而,我們認為基建行業的特性,包括其服務的必要性、合約及監管的商業模式,有助相關公司免於疫情的最壞影響,利好其後的股價表現。

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