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2020年4月20日

許長泰 基金

許長泰: 油價急挫 影響三大資產部署

以沙地阿拉伯為首的石油出口國組織(OPEC)與俄羅斯早前展開石油價格戰,在3月份更威脅要大幅增產,加上新型冠狀病毒疫情夾擊下,國際油價曾經急跌至每桶20美元邊緣。不過,雙方經過重重談判後最終達成協議,同意推出一系列的減產措施,例如在5月和6月每日減產970萬桶,歷時個多月的價格戰暫時告一段落。

需求大跌更甚於金融海嘯

問題是這個幅度的減產,是否足以恢復石油的供求平衡呢?疫情繼續在全球肆虐,嚴重影響經濟活動,可以預期石油需求將會大打折扣。我們不妨參考一下,在過往經濟動盪之時,對石油需求會有多大影響。回顧2008年的金融海嘯,石油的消耗量在2007至2009年間便下跌了1.5%。

但是現在看來,我們認為各國透過封城、限制出入境,以及保持社交距離等政策應對疫情,對經濟的直接影響可能比金融海嘯有過之而無不及。意味石油需求在短期內可能會急劇下降,至於要到何時才能復甦,則要視乎疫情何時受控。

油價低迷拖累高收益債

雙方今次能夠達成共識是無可厚非,因為不少產油國仍需要依賴石油收益,支持因疫情增加的財政支出,這種價格戰實在難以長期維持下去。但是如要將油價推上每桶50至60美元這個可持續水平,產油國在減產上可能需要更加進取,又或者要待至疫情減退,全球經濟活動得以恢復為止。

隨着石油需求短期內維持疲弱,油價很可能要在低位徘徊一段時間。除了石油本身,投資者還需要特別留意以下3類資產的走勢。首先,美國高收益企業債的利差已經明顯拉闊,而在能源類企業分類中,其最差利差(Spread to worst)更擴闊至超過2100個基點,拖累年初至今錄得負回報43%。油價無疑是其中一個影響能源類企業債券的因素,而政府對能源生產商的保護政策,或會吸引資金在低位吸納。

新興市場有人喜有人愁

至於能源股的表現,亦不見得理想,由於實際需求疲弱,即使油價回穩,其盈利前景仍然會面臨挑戰。值得留意的是,部分投資者是被其股息回報所吸引,但低油價可能令他們要重新評估其股息策略。

除此以外,能源價格走低亦影響新興國家。在油價低迷下,可謂有人歡喜有人愁,進口石油的新興國家固然會因而受惠,與此同時出口國卻要面臨挑戰。除馬來西亞外,大多數亞洲國家都是石油的淨進口國。因此,低油價有助改善其收支平衡。反觀中東、拉丁美洲和非洲部分產油國,卻會因此備受壓力,並會動搖當地貨幣的穩定性,而且可能會影響由美元計價的外債。

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