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2020年4月20日

Alex Rohner 宏觀分析

Alex Rohner: 量寬令孳息維持在低水平

中央銀行的支持將令債券孳息率維持在低於正常的水平。儘管2020年下半年復甦將為孳息率帶來上升壓力,但應僅為溫和的上升。企業債券息差大幅度擴大,為投資級別市場帶來機遇,然而高孳息信貸息差目前僅提供輕微的安全緩衝作用。

已發展市場的政府為應付新型冠狀病毒疫情爆發所帶來的負面影響,採取較在金融危機時更大規模及更迅速的貨幣及財政措施。儘管推行這些措施至關重要,但有關措施將成為公共財政未來數年的龐大支出。多個政府債券市場已對大量額外發行政府債券的前景產生負面反應。有見及此,多個央行已重啟或擴大量化寬鬆措施的操作,以吸納部分額外的供應,並將延長該等措施的推行時間。

央行購債限制孳息上行

由於短期利率固定於低水平,而且預期央行將大量購入政府債券,已發展市場的政府債券孳息已趨向跌穿1厘水平。孳息曲線因大規模通貨再膨脹而變得陡斜。我們預期一旦危機受控,政府債券孳息便會隨即面臨上升壓力。然而,央行持續購買國債以令上升的債務水平合理,應會限制債券孳息向上行。

即使在嚴重衰退的情況下,投資級別信貸的隱含違約概率亦遠較一般預期高,因此,在現有水平下,投資級別市場正湧現機遇。我們較關注高孳息級別市場,因目前的息差水平僅提供輕微的安全緩衝作用。

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