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2020年4月17日

譚慧敏 市場分析

譚慧敏: 【私銀觀】新冠疫情危中現機會

新冠肺炎引發的危機是由外在事件主導而引致對全球經濟及金融市場的衝擊。從以往危機的經驗,一般危機期間的經濟及市場反應通常可分為3個方面:1)市場及經濟受到負面影響;2)政府推出應對政策;及3)企業盈利大打折扣。

在市場及經濟受到負面影響方面, 自新冠疫情2月擴散至更廣泛地區以來,環球股市截至3月31日狂瀉34%,略為高於自二十世紀三十年代以來,在經濟衰退的熊市下32%的平均跌幅。與2008年金融海嘯類似,金價在危機一開始就大幅下挫,原因是很多投資者需籌資支付其他資產的保證金。由於美元融資受壓,美元於數月內(截至3月31日)飆升逾8%,令新興市場受到嚴重衝擊。債市方面,投資級與高收益債券信用利差顯著擴闊,而系統性對沖基金策略出現大舉去槓桿平倉操作,同時債券基金遭受大規模資金外流,導致美國國債遭遇流動性緊縮的壓力。

中國今年料增長2.6%

自1980年以來,歷史出現140次經濟衰退,當中僅5%持續時間不超過兩個季度。我們的基本預測是,大多數地區第二季經濟將會重挫,但在今年下半年開始逐步復甦。我們大幅下調2020年各地區的經濟增長預測,預期美國的增長速度全年為負0.7%、歐羅區為負4.3%、中國為2.6%。

至於政府推出應對政策,在貨幣政策方面,環球央行紛紛採取「不惜一切」的措施為市場注入流動性,以確保各市場能繼續運作,避免信貸危機。聯儲局推出「無限量寬」並宣布購買投資級企業債,屬於史上首次。還有一些前所未有的新舉措,聯儲局在3月31日宣布,與海外和國際貨幣機構建立臨時回購操作,向外國央行提供流動性以緩解「美元荒」。

各國紓困計劃規模空前

在財政政策方面,各國政府相繼推出規模龐大的財政刺激計劃。中國的財政刺激政策佔國內生產總值約1.2%,美國聯邦政府更推出高達2萬億美元(佔國內生產總值10%)史上最強紓困計劃。新加坡宣布第二波紓困計劃,把應對疫情的紓困資金總規模提高至國內生產總值的12%左右。

在最近3次美國經濟衰退(1990、2001及2008年)期間,企業盈利平均遭下調20%左右。熊市往往會在盈利預測觸底前2至3個月見底。目前,美國2020年盈利增長預測已從年初的9%下調至3.6%。預期盈利還會進一步大幅下調15%左右。顯然,若環球封鎖時間愈久,盈利下調幅度就會愈大。

科技基礎設施進一步發展

科技似乎是在這次危機中受恵的板塊。隨着愈來愈多國家展開「封鎖」模式,網上平台的使用率日益增加。新冠疫情亦導致環球供應鏈和製造業大規模中斷,令「無人運送」、工業自動化及智能物流進一步發展變得更重要。此輪危機中特別值得注意的是,5G技術和人工智能在抗疫方面的應用。中國積極運用巡邏機械人遏制疫情,而這些機械人融合物聯網、人工智能、雲運算和大數據技術,作為抗疫第一道防線,降低感染風險。醫院之間亦透過5G網絡進行遙距會診和醫療分析,有助對重症病人的診斷和治療。

隨着環球各國紛紛實行隔離措施,確保員工能夠無縫過渡到「居家辦公」已成為各企業的首要任務。相信未來會着重強調運用5G視訊會議、遙距接觸、雲端應用,以及虛擬實境(VR)和擴增實境(AR)等技術,以建構另類會議平台。事實上,中國國家主席習近平已強調,要加快中國5G基礎設施建設,5G網絡和數據中心是中國「新型基礎設施建設」支出計劃的重點。其網絡的建設預期也會帶動其他行業應用的投資,預計該投資規模在未來5年會超過3.5萬億元人民幣。

直至環球新冠疫情有望得到切實有效控制前,市場仍會非常波動。但5G、醫療科技等大趨勢主題在市場大幅調整後中長線具吸引力,投資者可考慮逐步分階段累積相關資產。

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