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2020年4月6日

Claudio Wewel 歐洲

Claudio Wewel: 【私銀觀】瑞士集中於財策抗疫

在目前新冠狀病毒疫情下,歐美國家的確診人數每天持續上升,以人均累計確診感染人數,瑞士的情況與意大利相若。每天確診人數急增,促使全球各地政府實施更嚴格的遏制措施,而有關措施正逐漸影響經濟活動。

瑞士聯邦委員會於3月20日同意推出一項320億瑞士法郎的方案,以緩和新冠狀病毒對經濟造成的衝擊,加上3月13日決定推出的100億瑞士法郎方案,兩項新措施合共令財政計劃總額增至420億瑞士法郎。

財策或將出現重大轉向

儘管420億瑞士法郎僅佔瑞士國內生產總值6%,但由於最終支出將取決於借貸人的償付能力,因此有關預測繁複非常。近年,上述措施支出已超過聯邦年度預算的一半,達650億至700億瑞士法郎。政府可動用約200億至300億瑞士法郎流動資金,為額外支出提供支持。然而一旦有關資金耗盡,政府將可能轉向市場尋求資金。事實上,瑞士聯邦財政部首長Ueli Maurer注意到,有關方案將很可能透過債務而非加稅融資。這意味瑞士財政政策將出現重大轉變:自從同意聯邦債務設上限後,迫使預算盈餘在幾年內以高於平均的水平增長,致使瑞士債務逐年大幅減少。

瑞士推行大規模方案是否足以緩和由新冠病毒帶來的負面影響,最終將取決於有關嚴格遏制措施需維持多長時間。到目前為止,當地申請短期失業救濟金總人數達48萬,約佔勞動人口10%,政府預期有關支出將超過50億瑞士法郎。然而,若瑞士政府必須實施更嚴格的遏制措施,則支出數字很容易上升。

負債低於其他成熟市場

好消息是瑞士的財政處穩健狀況。瑞士政府整體負債佔國內生產總值約40%,負債水平遠低於其他已發展國家,即使推行超過1000億瑞士法郎的財政方案,亦不會令瑞士債務陷入持續性風險。再者,有別於美國或英國,瑞士不依賴外國投資流入,以為經常賬赤字提供資金。一如暗示,瑞士聯邦委員會似乎對在有需要時推行進一步財政援助方案持開放態度。

央行料不採取減息行動

正當全球各地央行迅速實施大規模貨幣措施以應對疫情,瑞士中央銀行至今公布的措施相對較少。然而,其設立了新冠病毒再融資工具(CRF),為銀行提供額外流動資金以支付由聯邦政府擔保的企業貸款。此外,瑞士央行重申其維持干預外滙的意圖,希望藉此竭力保護以出口為主導的瑞士經濟,免受瑞士法郎大幅升值所影響。於3月16日當周,瑞士央行的即期存款上升了58億瑞士法郎,是自2016年英國脫歐投票後的最大升幅。然而,我們預期瑞士央行將放棄具政治爭議的減息行動。由於瑞士央行的政策利率現處新低水平,因此進一步減息對防止避險資金流入瑞士貨幣的作用不大。

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