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2020年4月4日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 【策略】十年一遇長線投資機會

以為美股不會這麽快步入熊市,結果出乎意料,下跌速度之快超越2009年金融風暴。執筆時(3月23日)標普500指數由2月19日的歷史高位3393點,急速回落33%,最低曾見2280點。在3月15至21日這個星期,更出現美股急跌的同時,避險資產美國國債和黃金也同步急跌,情況反常,只有美元上升,反映投資者恐慌性抛售,要錢不要貨。

現金為王,逆向思維,反而是長線買入機會。這不是說股市已見底,即使短期出現反彈,後市仍有機會再跌尋底。向來market timing不易,但相信有持貨能力的價值投資者已開始入市。投資組合持有現金的目的是買股票,當大家都恐慌時不買,要等到何時才買。

愈恐慌時愈要買入

投資市場上,人的貪婪和恐慌行為是不變和重複出現。過往經驗是愈驚愈要買,最重要是預留足夠資金作生活費,不會被逼沽貨套現。同時要選擇一些資產負債表穩健的企業,也要分散投資,較簡單的做法是買地區的互惠基金或指數基金。知易行難,先定下投資策略,在那個水平要買入多少,當巿場恐慌時自己也會受影響,所以執行力是很重要的一環。

巿場已出現極度恐慌的情緒,這可從VIX(Volatility Index)看到。2月19日的VIX指數由13急升至3月16日的85,這個水平只有2009年金融海嘯時見過,反映現時市場的恐慌情緒和金融海嘯時不遑多讓。回顧金融海嘯時VIX第一次見85,大市隨即出現反彈,但投資者對後市仍沒信心,大市很快回落,直至VIX出現一浪低於一浪時,標普500才見底。現時市場只關注壞消息,對大幅刺激經濟的財政和貨幣政策的好消息沒有信心,情況有如雷曼倒閉時,股市已反映很壞的情況將出現。

明年上半年或見底

別人恐慌時要貪婪,但也要懂控制風險。對於長線投資者,現時可制定分段買入的計劃,投資部署先估算可能的跌幅和捱位的時間,再看估值是否吸引。參考2000年科網爆破和2008年金融海嘯的跌幅,分別是49%和57%,現時跌幅達33%,這次情況有點像金融海嘯,跌幅可能超過50%。至於在那個水平買入,可借助技術分析。以標普500從2009年開始的升浪計,如調整是黃金比率0.382倍,0.5倍和0.618倍,支持分別約在2350點、2030點和1700點。假設最終可能見1700點水平,可分3次在以上水平買入。

至於見底時間,科網股和金融海嘯時分別用了24個月和17個月。這次疫情對經濟的打擊,相信要等有新疫苗或有治療藥物才可恢復。新疫苗研發成功一般需時18個月,股市走在經濟之前,樂觀地看,也要到明年上半年才見底。投資者想見到的是措施有效控制疫情,而不單是大灑金錢。如果歐美政府的隔離措施仿效中國,相信大約3個月疫情會受控,股市可提早見底。

此外,聯儲局這次出手比金融海嘯時快和狠,配合2萬億美元的財政政策支援受影響的企業和僱員,加上helicopter money,有望加快經濟步出衰退。作這些推算不是想做market timing,而是管理預期,有心理準備要捱位的幅度和時間 。

入市前先做好估算

至於估值,標普500預測市盈率年初時是18倍,低位時跌至約14倍。低於10年的平均值15倍和25年的16.3倍。金融海嘯時,預測巿盈率曾跌至10.3倍,2000年也跌至14.1倍。分析員預期標普500第一季盈利倒退5.2%,全年盈利跌1.2%。疫情令經濟停頓的時間難以估計,盈利有可能再下調,美股見底時的估值相信在14倍和10倍之間。

總括來說,大市短線嚴重超賣,已出現反彈,跌市莫估底,部署應從自己可承擔的風險能力和長線投資角度出發。有研究美股數據的單位指,過去美股從高位下跌30%,如買入持有12個月,平均回報達14%。雖然預期中線仍有機會再跌,簡單策略是採取平均成本買入法,利用這個低潮收集,作長線投資。

 

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