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2020年3月31日

姚遠 中國

姚遠: 【中國】疫情打擊 經濟前景黯淡

中國最近公布的1及2月經濟活動數據把所有預測都推翻,就連最悲觀的預測也顯得樂觀。所有經濟活動指標均暴跌至有紀錄以來的最低水平,即使3月加快復工步伐,第一季的經濟增長亦難免出現大幅縮減。

由於中國消費者因應疫情盡量減少社會及經濟活動,零售業受到沉重打擊,餐飲服務今年首兩個月的收入按年大跌43%,約佔零售總額的10%。汽車、家用電器和家具等高價商品的銷售也按年下滑超過30%,部分跌幅反映住房市場活動疲軟。電商銷售逆市增長3%,但由於物流服務中斷,以及電商佔整體零售業的比重不大,線上銷售的增長並不足以扭轉局面。

勞動力市場已出現疲軟

展望未來,預計消費者支出增長,將因為積存需求及政策支持,而在隨後幾個月反彈,有一項因素可能會破壞這波復甦,那就是勞動力市場已出現疲軟,官方失業率從去年12月的5.2%升至6.2%。中國政府或許會提供充足的政策支持,以遏制失業風險。

企業部門的情況也好不了多少,繼延長公眾假期後,接着是復工進度緩慢,令中國企業的生產和投資出現大幅下跌。工業生產指數增長率從去年12月的6.9%驟跌至負13.5%;製造業生產受到的打擊最嚴重,跌幅為15.7%,與早前的製造業採購經理指數一致。

採礦及能源生產的表現略為好一點,這是因為它們的勞動力密集性較低,使復工較為容易。一項對工業生產指數及實際國內生產總值的粗略分析顯示,儘管3月經濟步入正軌,第一季的增長仍然可能會大幅萎縮。

極度不穩的營商環境及勞動力短缺抑制企業投資,製造業資本支出增長率在1、2月跌至負31.5%的歷史新低,而房地產公司的投資則下降16.3%。

外部需求弱不利供應鏈

儘管加快債券發行,但地方政府在過去兩個月似乎忙於應對疫情,基建投資的增長也暴跌30%,未能發揮任何彌補作用。鑑於政府現已把焦點轉向扶持增長,這個領域有可能呈現V型反彈。

總而言之,官方經濟數據在很大程度上證實許多人所擔心的毀滅性衝擊。好消息是,經濟已越過低谷,並從2月中旬開始回復正常,儘管按年增幅仍然可能是負值,但應該能確保3月錄得按季回升。

壞消息是,新型冠狀病毒在中國境外肆虐,最近幾周全球形勢明顯惡化,導致全球金融市場出現一些前所未有的波動,並終將對全球經濟造成壓力,而疲弱的外部需求、供應鏈中斷和全球金融環境收緊將影響中國。

政府需要加強放寬政策

要抵消這些衝擊,中國政府需要加強放寬政策。最新的存款準備金率下調表明,隨着供應面的干擾減弱、經濟逐漸回復正常,貨幣政策變得更為積極。不過,我們懷疑中國政府現時是否有意或有能力啟動一項大型刺激方案,可以將內部的嚴重衝擊,以及規模堪比環球金融危機的世界性災難完全抵消。

綜觀各項因素,現在的共識是要進一步下調中國的增長預測,以解釋第一季更大幅度的暴跌,及隨後較為疲軟的復甦。

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