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2020年3月27日

梁偉基 市場分析

梁偉基: 【美股】何時見底 還看「新」指數

上文寫於3月11日,當時提到標普500指數跌了近20%,已經踏進技術性熊市。兩星期後市況繼續轉差,指數跌破所有重要支持位,包括2480這從2009年開展的大牛市趨勢線的底部也失守,確認了經濟衰退型熊市的來臨。

恐慌性拋售暫告一段落

隨着市場期待的2萬億美元經濟刺激方案獲美國國會通過,標普500和道瓊斯指數終於突破從2月20日以來,未能連升兩天的厄運,在本周二和三一連兩天收高。標普500曾一度升回2480這重要的支持位,而道指也收復20000這心理關口。美滙指數回調,金價和美國國庫券回升,顯示資金從美元這終極避險資產,回流到正常的避險資產。也代表3月12日開始的那一輪恐慌性拋售暫告一段落。

恐慌指數仍處極高水平

相信現在最多人有的問題,就是美股是否已經見底?雖然以上的指標顯示股市暫時喘穩,但恐慌指數VIX,雖然從85的歷史新高回到64,但還是處於極高水平。而對上一次在64或以上已經是2008年12月,即雷曼兄弟宣布破產後3個月。VIX高企顯示市場恐慌情緒還是嚴重。再看標普500指數期權的開價,7日後到期的波幅,雖然從上周五的11%,下跌到今天的8.7%。即指數於一周內的上下波幅,從267點回落到217點。但對於一個包含500家大企業的指數來說,8.7%仍然是很大的幅度。

另外一個特別的現象,就是道指在3月24日創出自1933年的11%最高單日升幅。但同日標普500只升9%。而在經濟刺激方案通過後,確認了對一些直接受新冠肺炎疫情影響的行業作出支援,如航空業。道指在本周三升近2.4%,而標普500只升1.2%。可能市場雖然因把資金重投到股票,但只是對道指那30家公司比較有信心,而不是對標普500所以的成分股表示樂觀。另外道指的30檔股票中,較直接受疫情影響的只有波音飛機,另外也只有3家公司在能源板塊。相反,標普500內有27家公司在能源板塊,另外許多直接受疫情影響的公司如航空業的聯合航空、美國航空和西南航空等,和旅遊業的萬豪國際、希爾頓、金沙等,表示市場對這類行業的前景未為樂觀。

QE處理股災成效有保留

筆者一直對用量化寬鬆處理由疫情引發的股災成效有保留,特別是在短期的功效。這次疫情跟金融海嘯不同,後者的問題是過度貸出不良貸款,而直接影響金融板塊和資金流動性。這次是關乎全球所有人,和差不多各行各業都受影響。如果金融海嘯時,政府表示免費請你乘飛機,坐郵輪,遊世界,你當然會欣然接受。但今天政府請你遊埠,你會去嗎?即使疫情受控,這類板塊業需要一段時間康復。

如果金融海嘯從雷曼兄弟於9月15日宣布破產,用了24星期才能尋底。在這全球性疫情還在蔓延時,我們應該有心理預備股市還會波動。2009年3月9日那星期標普500見底回升,當時VIX收報42,可以作為股市是否穩定下來的一個參考【圖】。

最後大家應留意一個新指數─就是美國新冠肺炎確疹個案指數。如果上升趨勢沒變,股市也不會那麼快逆轉。

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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