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2020年3月30日

鍾秀霞 基金

鍾秀霞: 【中港】環球大跌市 港股跌得少

回顧多年投資生涯中的大跌市,筆者發現每一次下跌的觸發點都不一樣,在1998年是亞洲金融風暴,歐美市場未有受到大牽連;2000年則主要集中在科網股泡沫爆破;到了2008年由美國次按泡沫所引發的環球金融海嘯,為歐美經濟帶來沉重打擊,可是對於中國而言,影響則相對輕微。

中國財政政策較有效

然而,每一次面對跌市,政府可以運用的救市方法其實大同小異,不外乎是貨幣政策及財政政策。面對新型冠狀病毒疫情的打擊,如今環球主要央行的利率已減至接近零厘或已經是零厘,實質利率更陷負數,彈藥用盡,而美國聯儲局即使再次出動量化寬鬆這一招,效果亦已不及10年前第一次推出般震撼,究竟可以怎辨?財政政策似乎是唯一方法。

當然,每個國家的財政刺激方案,都各有重點,但若論效率,似乎是實行計劃經濟的中國更勝一籌。相較之下,民主國家的刺激方案往往會慢一點才能出台,導致市場對政策的預期出現斷層,當中所衍生的不確定性,反過來又打擊市場信心。

大家都知道,在目前的市道下,中小企已出現資金短缺的問題,但靠減息亦未能幫到他們。中小企向來較難從銀行獲得借貸,再加上當經濟逆轉時,銀行都傾向「落雨收遮」,減少借貸,因此,決策者有必要確保流動性真正落到中小企的手上,否則便有可能釀成信貸緊縮,繼而演變成大規模的倒閉潮。

在這數星期內,環球股市陷入一片恐慌,歐美股市每天以10%的幅度上落,認真嚇人,相較之下,中港股市雖也一同下跌,但跌幅沒有那麼嚴重,有何原因?

港股估值已相當便宜

首先,是次的疫情由中國率先開始,當時正值農曆新年間,股市尚未復市,讓大家有心理準備,新年後將面對連串的停工、停產問題,首季經濟活動將大幅度停擺。其次,疫情爆發至今已歷時兩三個月,投資者已將消化不少負面因素;相反,歐美國家最初以為會相安無事,豈料到最近兩周卻大規模爆發,可說是有點措手不及。

而且,過去數年中港股市的表現一直都落後於美國,兩地的估值也漸漸擴闊,因此在面對大跌市時,中港股市有相對較佳的抗跌力。當然,一些中資板塊如健康護理、科技等,近年也跟隨成熟市場錄得可觀升幅,這些升得快的板塊,如今便要面對較急的下調。

北水南下尋寶撐大市

一些舊經濟行業,近年即使股息率再高,也未有受到市場的垂青,估值長期處於底部。筆者相信很多外資一直持有輕中港的配置,即使A股因為加入MSCI指數而多了外資的參與,但比重一點也不高,是以跌幅未有如歐美股市般慘烈。

值得留意的是,在這一輪的調整之中,北水資金持續透過互聯互通機制南下買港股,或反映內地資金想趁機在本港市場尋找一些股息高、估值低的投資價值,也是另一個支撐大市的潛在因素。

疫情持續肆虐,或者會引發全球一同陷入衰退,投資者今年要尋找增長概念,的確有點難度。不過,中港股市從來都是一個「揀股不揀市」的市場,筆者在農曆新年之後,已開始密切留意一些非必需消費品,以及一些工業板塊如電動車等,希望當第二季經濟逐漸穩定下來時,這些板塊會出現一定的潛在復甦。

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