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2020年3月24日

李若凡 外匯

李若凡: 【加元】優勢消散 前景淡

自從中美貿易戰開展以來,全球經濟增速顯著放慢。外滙市場隨之展開一場比醜大賽。在G10國家當中,加拿大的情況相對沒那麼糟糕,支持加元成為去年贏家,全年升值4.93%。

具體而言,加拿大的優勢主要來自油市及利率的穩定。油市方面,僅管貿易戰導致全球經濟增速下滑,但OPEC+成員國齊心協力減產,緩和了需求轉弱對油價的拖累。去年,美油價格大多數時候維持在每桶50至60美元的水平,為加元的穩健表現奠定了基礎。

加元累積利率優勢

另一方面,雖說貿易戰衝擊全球經濟,但比起中國、美國、東南亞(電子產業鏈覆蓋地區),以及與中國「共患難」的澳洲等,加拿大受到的影響相對較小。這加上油市的穩健,為加拿大央行提供依據,無視美國聯儲局去年的3次減息,全年維持利率不變。最終為加元累積了利率優勢。美國和加拿大10年期國債孳息率差距,由去年3月的高位88個基點,收窄至去年底的21.9個基點 。

產油國增產壓油價

然而,今年3月以來,加元背後的兩大支柱相繼被擊垮。油市方面,中美貿易戰剛降溫,市場便迎來了一隻「黑天鵝」。2019冠狀病毒病在全世界爆發,供應和需求雙雙受創,勢令全球經濟進一步下滑。與此同時,愈來愈多國家/地區為對抗疫情關上大門,航空等運輸業將受沉重打擊。因此,油市需求將難免急跌。近日,OPEC和美國能源署均大幅下調2020年的原油需求預期。在此情況下,俄羅斯和沙地阿拉伯不識趣地展開原油價格戰,令油市瞬間崩潰,其中美油價格一度較3月初水平跌逾50%,至每桶20.4美元。儘管美國可能插手干預(消息一度支持油價反彈逾20%,至每桶25.2美元),但俄羅斯和沙地似乎沒有讓步的意思。隨着兩國開始增產,3月底OPEC+減產協議到期後,相信其他成員國也將積極提升產量,以爭奪市場份額。最終可能導致油價持續在低位徘徊,甚至進一步下滑。

另一方面,隨着疫情在加拿大爆發,同時油市崩潰,加拿大央行再也無法獨善其身。繼聯儲局緊急減息50點子後,加拿大央行在短短一星期內連續下調利率兩次,分別減50個基點至2017年9月以來最低的0.75厘。美加息差隨即擴大。10年期美債與加拿大國債孳息率差距由3月初的低位0.6個基點,快速擴大至21.6個基點。

需求增加美元暴漲

隨着油價大跌,加上利率優勢消退,加元急速貶值。恰逢「美元荒」之下美元暴漲,可謂禍不單行。美元兌加元由去年底的1.2952,一度上升至2016年初(當時美油價格急挫至每桶26.1美元)以來最高的1.4665。

短期內,疫情肆虐及原油價格戰開啟之下,油市供過於求的狀況或難解決。此外,加拿大央行去年的按兵不動,為其預留了較大的寬鬆空間,能夠追隨聯儲局(上周一聯儲局再度緊急減息100基點)繼續減息。總括而言,油價受壓及利率優勢減弱,將成為短期內利淡加元的兩大因素。美元兑加元料繼續在1.4000上方徘徊,並可能再試2016年初的高位1.4690。

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