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2020年3月23日

許長泰 基金

許長泰: 聯儲局措施能奏效嗎?

面對新型冠狀病毒疫情不斷擴散,加上美國股市連日急劇波動,逼使美國聯儲局再次在常規政策會議之前調整利率。今次更加大刀闊斧地減息100基點,將目標利率範圍降至0至0.25厘。除此之外,局方又重啟量寬(QE),規模達到7000億美元,當中包括購入5000億美元的國庫券,以及2000億美元的資產抵押證券。

聯儲局同時亦將美國銀行業提供緊急貸款的貼現窗利率,大幅降低至0.25厘,並且將數以千計當地銀行的存準金率降至零。另外,局方又夥同加拿大、英國、日本、歐洲和瑞士等五大央行,透過美元掉期安排,擴大全球的美元流動資金。

避免重蹈2008年覆轍

透過回購操作、貼現窗和美元掉期交易,聯儲局希望確保經濟和金融系統有足夠流動性。我們認為措施有助誘導廉價資金流向實際經濟,以防金融業因交易對手風險上升,而要重蹈2008年時的覆轍。聯儲局今次明顯要採取先發制人的手段,力圖舒解疫情對經濟帶來的衝擊,不過我們仍然認為局方如要採取負利率政策,當中所要面臨的阻力會非常大。

面對聯儲局狂風掃落葉的貨幣政策,市場的即時反應卻未見正面。我們相信局方在預定會議日期前數天再作「行動」,在時點上或對市場帶來一定震撼性。而且,聯儲局自月初首次意外減息後,已經推出了一系列進取的刺激政策,如今又在短期內再推寬鬆措施,難免會讓公眾疑惑,到底聯儲局未來還可採取什麼措施來支持經濟。

各國開始推出財政措施

當然,聯儲局亦意識到單靠貨幣政策,或不足以抵消企業支出和經濟活動減少所造成的短期經濟損失。因此,可靠的財政政策和政府措拖,對於遏止疫情的影響,以及支持低收入人士非常重要。

除了美國,各國政府目前已雙管齊下,不僅透過央行寬鬆貨幣政策支持市場流動性,同時開始推出大大小小的財政刺激措施,以協助企業和低收入家庭度過困境。而在經濟危機當前,各國已朝着正確的政策方向前行,但是無論政策有多大規模,更重要的是疫情發展,倘若情況能在未來數周內受控,便有助改善公眾的信心。

短期內仍以防守性為重

隨着歐美各國政府實施旅遊限制,並且在部分地區禁止商店、餐廳和娛樂場所營業,投資者開始評估各國封關應對疫情所帶來的經濟影響。因此,股票和企業債券等風險資產在短時間內將無可避免地受壓。

在資產配置方面,我們認為投資者在短期內仍需繼續採取相對防守性的策略,並且偏好成熟市場政府債券、黃金和美元,畢竟美國第二季度的經濟前景有可能急速轉壞。然而從長線角度來看,筆者仍然認為美國和亞洲在疫情受控之後,可望迎來可觀反彈。

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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