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2020年3月21日

楊書健 市場分析 欲言不止

楊書健: 【欲言不止】航空業啟示整體經濟

據彭博報道,航空顧問機構 CAPA Centre for Aviation(CAPA)警告,假如新冠肺炎疫情持續,大部分航空公司或在今年5月底破產。以前礦洞都會養金絲雀,在工人進洞之前先放金絲雀進去。假如金絲雀在礦洞中倒下,就說明礦洞有毒氣,工人就萬萬不能進去。CAPA的警告引起關注,也許因為航空業就是整體經濟的金絲雀:除了抗疫是刻不容緩之外,第二三季的股巿是大反彈還是熊巿,也許就在乎於在這幾個月之中,經濟能否守住,不出現大規模的倒閉潮。

航空業和酒店業依靠旅客生存,當社會暫停了「非必要旅行」,它們就首當其衝。今次封關封城,連商務訪問也停了,只怕客源更少。香港2月的旅客數目亦按年大跌九成六,只有不足20萬遊客。最近網上瘋傳了一些圖片,看到本港機場都泊滿了飛機,情況值得關注。

飛機停飛每天都有成本

飛機有如汽車或遊船,出廠後每天都會貶值。而且飛機一般都靠貸款融資,每天需要付出利息。再加上日常維修,昇平時候的策略應該是盡量將飛機留在空中賺錢。如今機場泊滿了飛機,每天都有成本,長此下來是長貧難顧。所以國泰本周公布出售6架飛機,反而是領先同業,希望可以「投降輸一半」。澳航和香港快運宣布停運,亦一樣是希望避開這個風暴。

假如歐美國家最終亦需如東亞地區般封關封城,只怕很多大城巿都會錄得類似的旅客跌幅。其他行業也許仍能依靠視像會議和電郵維持一定的產能,但是航空業面對的卻是需求萎縮。近十餘年廉航興起,歐美以及東南亞都出現了大大小小的航空公司,本來就怕僧多粥少,一點震盪就足以引發倒閉潮。

這一點在歐洲尤其明顯。北美、歐洲和亞洲是三大航空巿場,需求都有季節性,夏天旅客比冬天多。但是歐洲的季節性尤其強烈。例如2018年7月歐洲的航空旅客接近1.2億,但在同年2月卻只有6600萬,相差接近一倍。因此,每年冬天都是歐洲航空業的艱難期。

英國已有航空公司破產

其實月初已經有主要服務英國中小型城巿的Flybe公司宣布破產。2019年全年歐洲共有8家航空公司破產,2018年有5家。本來因為季節性需求,中小型航空公司捱過了3月之後,就應該可以趁夏天多做生意,賺取現金以應付下一個冬天。但是肺炎疫情現在爆發,只怕今年夏天的需求疲弱,對體質本來已經不太好的航空公司打擊很大。

只怕風險擴至金融系統

常言道:股巿傾向前瞻,價格反映了投資者對將來經濟和行業的看法。最近幾周股巿大跌,我認為是拆倉潮和電腦交易過於跟風所致,未必等如長期衰退已成事實。但是航空公司有很大的融資需求,系統性倒閉只怕會把風險擴散到金融系統,屆時就真的會演變成整體經濟的衰退。

心臟病發後,最緊急是要恢復身體其他器官的血液供應,避免其他器官缺氧而死,如此則可減少病發的長期影響。所以封關之後,各國財相的首要任務就是如何幫助航空業和其他首當其衝的行業,避免他們大規模倒閉,繼而感染全體經濟了。

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
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