在「市場蓬勃」的時候，投資者青睞新興市場債券的原因眾所周知。該資產類別提供具吸引力的組合，可享受高經濟增長、強勁的基本因素及較已發展市場同類產品更高的收益。
但我們認為，在「市場低迷」的時候，投資者亦應考慮該資產類別。貿易緊張局勢持續、全球經濟增長放緩，環球形勢更加嚴峻，但這並非投資者放棄新興市場債券的理由。投資者經常會於不利市況下迅速作出「本能」反應，但這種反應實際上為新興市場債券領域的投資者提供吸納良機。
區分本地貨幣與強勢貨幣債
在考慮環球經濟放緩可能對新興市場造成的影響時，我們認為首要是區分兩個類別：一類為本地貨幣新興市場債券及新興市場股票，另一類為強勢貨幣新興市場債券。雖然過去本地貨幣新興市場債券及新興市場股票在跌市期間實在表現不佳，但強勢貨幣新興市場債券在整個周期的表現則保持相對穩定。回顧過往數據，在全球震盪之後，強勢貨幣新興市場債券復甦更快、更強勁，猶如是為了應對該等震盪而存在。
在最近一次重大金融危機（即2008年的金融海嘯）期間，強勢貨幣新興市場債券僅在9個月內便收復失地，而周期性新興市場資產則需要3年。再推前看，於1994年推出新興市場指數之時，商品股由盛轉衰、若干國家通脹飆升並經歷債務重組，惟強勢貨幣新興市場債券的回報率與標普500指數相若，但波動率僅有一半。
原因何在？新興市場並非性質相同的投資領域，而投資者亦不應如此看待，原因是新興市場由83個國家組成，而每個國家處於經濟周期的不同階段。此外，該等債券信用評級涵蓋AAA到CCC各個等級，債券到期期限從0到100年不等，主動型經理擁有豐富工具構建穩健的投資組合，以減輕風險及把握機遇。
減低波動建多元組合
減低波動的第一道防線是建立多元的投資組合。並非所有經濟體均步調一致，因此我們根據處於周期中的階段對投資組合進行相應安排。因為堅信多元化，我們將個別持倉控制在適當水平。新興市場領域有充足的企業與主權債券可供選擇，兼顧反映趨勢及多元化。其中，強勢貨幣企業債券不僅是新興市場中增長最快的資產類別，亦提供最佳的風險調整後回報。
使用信用違約掉期管理波動，尤其是在短期震盪中，如此一來不必出售相關債券。而當機會出現時，現金準備就緒，這時候就有「彈藥」吸納持倉。
全球約有11萬億美元的負收益債券，我們認為新興市場債券的總回報仍將極具吸引力，因為投資者將尋求已發展市場以外的機會以獲取回報。我們認為，當前市場環境令投資者更重視並專注物色基本因素最強的企業及政府所發行的強勢貨幣債券，從而為下一周期做好準備。不同國家及靈活的投資風格，是在新興市場上尋找最佳風險調整後回報的關鍵。
Alejandro Arevalo
