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2020年3月18日

陳詠詩 基金

【債券】亞洲高息債息差吸引

環球金融市場過去數周以來異常動盪,新型冠狀病毒(Covid-19)疫情持續擴散、美國聯儲局緊急減息,以及石油市場價格戰導致國際油價急挫等,都令市場波動明顯加劇。在這些不明朗因素影響下,我們預期短期內恐慌情緒仍會為亞洲信貸市場帶來一定影響。

不過,與此同時,相信亞洲各國會積極運用寬鬆政策,政府及中央銀行通力合作,在此艱難時期穩定經濟形勢。而且,正值信貸市場處於較大波動及承壓的時期,對於投資者而言更加是吸引的買入機會。因為當市場形勢穩定下來後,環球尋求收益的趨勢仍將延續,息率較吸引的亞洲信貸市場將會受到一定程度上的支持。當中,亞洲及中國高息債市在市場波動時期提供相對吸引的收益投資機會。整體而然,我們對2020年亞洲及中國高息債市場維持「審慎積極」的看法。

中國作為亞洲的主要信貸市場,亦是這次新冠肺炎疫情的受影響區域,我們認為疫情會為中國及區內經濟增長帶來短線負面衝擊,但由於中國的經濟及商業活動已經逐步回復正常,相信負面影響只屬短暫。此外,中國有能力亦有意願作出更多的貨幣及財政刺激措施,以維持社會及經濟穩定,整體而言,中國政策應該會維持平穩寬鬆,以管控整體風險為主要目標。

內地政策料向房地產傾斜

在中國信貸市場當中,房地產佔一定部分,我們估計房地產銷售數據在短期內仍將較為疲弱,主要是因為發展商受疫情影響而暫停銷售活動,但大部分優質發展商擁有充裕資金應付短線到期債務,加上房地產作為維持社會穩定的重要一環,有助帶來財富效應。政策料會向房地產傾斜,有利穩定整體行業,投資者毋須過於憂慮。

另一方面,國際油價顯著急跌,會對原油及相關行業構成直接衝擊,亦會間接地影響市場氣氛,我們現時對能源行業的看法謹慎,而能源行業在信貸周期之中也比其他行業來得波動。亞洲經濟體中,短期內印度及印尼相對受油價上落影響的波幅會較大。

亞洲中國較歐美息差吸引

儘管中國情況逐步回復正常,惟疫情已擴散至全球各地,環球商業活動及生產均會受到影響,導致原油需求下降,加上主要產油國增產,國際油價料持續承壓,高槓桿、現金流較弱及有短期融資需要的石油相關企業將備受考驗。

總體而言,在目前低息環境下,亞洲及中國高息債相對於歷史水平而言,可為投資者提供較美國、歐洲高息債吸引的額外息差,其中,尤其是亞洲、中國高息債的息差更見吸引。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

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