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2020年3月16日

伍澤恩 (John Woods) 市場分析

伍澤恩 (John Woods) : 【私銀觀】貨幣寬鬆措施蔓延

縱觀亞洲,協調與合作是當前的主旋律。美國聯儲局自2008年以來首次在會議間歇期減息,已經促使亞洲各國央行相繼跟隨,立即採取貨幣寬鬆措施,財政支撐和/或市場干預措施。澳洲和馬來西亞央行先發制人,本周早些時候已經略微減息。儘管如此,日本、印度、南韓和印尼等其他國家央行也已經向市場傳遞進一步採取寬鬆措施的前瞻性指導。

就像美國股市對聯儲局突然減息作出的謹慎回應一樣,儘管央行紛紛放鬆,但亞洲各國股市一直處於漲跌互現的疲弱狀態。然而,可能的情況是,積極的央行及當地政府協調一致的行動,或許能夠緩解地區經濟增長滑坡。而且毫無疑問,亞洲各經濟體需要一切有效的支持,畢竟最近中國和香港的採購經理指數(PMI)已經大幅下跌。

監測回歸常態

略微具有諷刺意義的是,在香港—乃至整個中國—新型冠狀病毒的蔓延似乎正在減弱。從3月開始,每日新增確診病例數量逐漸大幅減少,這為我們帶來了希望,至少在中國,新型冠狀病毒的爆發最終得以遏制,並且生活已經開始緩慢恢復常態。中國在阻止病毒傳播上採取的對策卓有成效,得以逐步恢復,相關經驗或許對世界其他地區是一個有用的參考。

在中國湖北省(新型冠狀病毒發源地)以外地區,每日新增確診病例自2月24日以來的多數時間裏一直是個位數。自那時起,12省份紛紛調低應急響應級別,同時一些省份則放鬆限制。總體來說,中國31個省份中有23個開始公布其勞動力返工率;截至3月4日為止,平均返工率為89%【圖】。

復甦步伐緩慢

企業能夠多快恢復到疫情爆發前的生產水平是關鍵,無論對於經濟重回正軌,或是對於維持經濟投資水平而言都是如此。中國高頻經濟數據起初是漲跌互現的,但臨近2月底和3月初,開始顯現經濟活動復甦的訊號。儘管如此,我們的「中國復甦指數」顯示,繼農曆新年假期之後,經濟活動復甦情況明顯較過去兩年緩慢。

為重新衡量經濟活動水平,市場關注焦點為將在3月底公布的中國下一期採購經理指數。回想起來,2月讀數從1月的51.1下跌至40.3。如果該數據反彈至榮枯分水嶺50上方,市場將其視為一個積極訊號。儘管如此,我們的「中國復甦指數」表明,我們不應抱太大期待。

A股仍須調整

過去2個月,中國股市一直明顯具有彈性,本周收盤低於1月疫情前高位不足4%。的確,中國基準富時中國A50指數的1個月表現為接近升0.2%,相比標準普爾500指數下降14%,歐羅斯托克50指數跌22%。

鑑於中國經濟遭受衝擊的規模,這種程度強於大盤的表現或許不可持續。我們認為,可能的情況是,市場一直處於超買狀態,隨後可能向下修正。基於這個原因,我們尚不能準備對中國股票重新持強於大盤的持倉。

中國股市面臨的挑戰是,中國政府遏制疫情的措施,對經濟增長和公司營業收入構成高昂成本。股票分析師們已經開始下調其盈利預期,然而,鑑於MSCI中國指數盈利預估值年初至今僅下跌2.6%,因此進一步大幅下調看似是可能的。

歷史顯示,儘管盈利受壓,中國政府採取的積極貨幣和財政寬鬆措施,應促使某些板塊表現良好。尤其是我們預計中國房地產板塊將通過利率降低獲益,同時控制措施放鬆,應可以改善家庭需求。中國房地產開發商也提供5.7厘的股息收益率,這在一個低利率環境下是相當令人滿意的。

伍澤恩 (John Woods)

瑞信私人銀行

亞太區首席投資總監

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