熱門:

2020年3月13日

謝棟銘 人民幣理財

謝棟銘: 【人民幣】成為避險貨幣?

每當全球市場波動加劇,市場對於中國資產是否可以成為避險資產的聲音就會大起來。尤其是近期,隨着新冠病毒在全球快速蔓延,人民幣兌美元和一籃子貨幣的反彈,使得關於人民幣能否成為避險貨幣的問題再次浮出水面。

嚴格意義上,人民幣離避險貨幣尚有距離。中國資本賬尚未完全開放,以及人民幣中間價定價模型的復雜性,是人民幣成為避險貨幣的主要障礙。短期內,這些情況很難改變。雖然人民幣還不能成為嚴格意義上的避險貨幣,但是這並不妨礙近期人民幣的穩定。事實上我們看到近期支持人民幣的因素正在變多,這裏最少有4個角度。

4方面因素利好人幣

第一,從疫情角度來看,人民幣在1月下旬為中國新冠病毒的爆發付出了代價。當時人民幣兌美元從6.85快速貶值至7以上。不過隨着中國重症病人人數在2月18日見頂之後,中國疫情發展進入轉捩點,而人民幣也在2月20日後趨穩。近期湖北以外連續多日沒有出現社區傳播,顯示中國控制疫情已經取得了階段性勝利。相對中國疫情的好轉,全球疫情2月底開始快速惡化,而大家也開始意識到,中國在抗疫上的成功或許不能被複製。人民幣也獨享了中國強力抗疫的成果。

中美息差進一步擴大

第二,從息差角度來看。雖然新春假期過後,中國收益率在中國人民銀行寬鬆預期驅動下普遍下滑。10年期國債孳息率回落至2.5厘至2.6厘區間,但是中國孳息率下滑速度遠滯後於美元利率的下滑幅度。這也導致目前中美10年息差進一步擴大,至接近歷史高點的200個基點。從而對人民幣帶來一定支持。

第三,從國際收支角度來看。剛剛出爐的中國1至2月貿易數據顯示,疫情帶來的供給側影響短期內對出口的衝擊超過進口。這也導致中國1至2月出現貨物貿易逆差。但是從另外一個角度來看。中國經常賬下服務貿易逆差可能在第一季大幅收窄。每個季度中國服務貿易逆差大約在600億至700億美元,而旅遊對服務貿易逆差貢獻佔80%至90%。受疫情影響,中國第一季境外旅遊處於停滯狀態,這足以彌補貨物貿易逆差對國際收支帶來的影響。

全球套息交易逆轉

第四,從歐羅的角度來看。近期歐羅的大幅反彈對人民幣也起到了一定的支持。由於歐羅是人民幣指數中最重要的組成之一,歐羅與人民幣走勢有較高的相關性。展望未來,鑑於不確定因素較高,全球套息交易逆轉,資金可能持續流出過去十年表現最好的美國市場,回流歐洲,從而對歐羅帶來支持。套息交易逆轉程度將取決於新冠病毒全球的發展情況。儘管歐洲的基本面不如美國,疫情也比美國嚴重。但是在避險情緒驅動下,不排除套息交易逆轉超預期,導致歐羅有大幅上漲的可能。

總體來看,筆者認為人民幣雖然不是嚴格意義上的避險貨幣。但是在全球波動率急劇上升的背景下,人民幣的相對穩定性以及人民銀行的信用度,將為投資者帶來對沖風險的功能。筆者認為第一季人民幣有望試探6.90。

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads