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2020年3月7日

楊書健 理財方案 欲言不止

楊書健: 【欲言不止】從4類股票中尋寶

經濟下行,大部分企業都備受壓力。不過,著名投資者往往在這個階段大手投資股價受壓的優質股票。例如本周初《信報》就報道畢非德大手增持達美航空股票。所以手上仍有游資的投資者,最近都在尋寶。這些尋寶目標,我會分為4類。

逆巿擴張要懂留客

其中,情況最簡單的,自然就是逆巿擴張的新貴。例如今次抗疫大量民眾安排在家工作,網購和網上會議突然變成社會新常態,因此相關企業得以擴張營業,股價亦有所反應。但是股價是否虛火,在乎於企業能否留住突發事件所帶來的新顧客,將之變成常客,壯大長遠的盈利能力。

另一類則是防守性高的股票。例如公用股、基建信託,甚至租約期長的房託,在逆巿之中盈利有所保證。需要保持「全數投資」或需要現金收入的基金或投資者,就有誘因維持在這些板塊的投資。但是盈利受保障是一回事,巿盈率亦會下跌又是另一回事。所以這類股票最適合需要其他現金流的投資者,願意承受以月甚或以年計算的賬面損失。

為長遠發展趁機改革

不過,最有趣的更是改革類股票。這其中又分為兩種。一種是實力仍然雄厚的企業,在生意淡薄之時選擇改革。例如,酒店就像住宅一樣,每隔幾年都應該裝修,否則房間愈用愈舊,房租就逐漸下跌。但是,之前香港的酒店入住率高達九成以上,實際上不少酒店都是長期全數租出。因此不少業主或營運商都寧願押後裝修計劃,以服務更多的旅客。

所以去年出現社會運動,酒店入住率驟跌,聰明的酒店營運商就會將部分樓層關閉,重新裝修。逐層裝修減少了房間供應,亦減少了營運成本。但因為其餘樓層仍然營業,所以可以服務剩下來的旅客,保持一定的收入。到了突發事件事過境遷之後,酒店或已經完成整幢裝修,新裝修的酒店競爭力更大。

到了企業層面,在逆境之中改革亦可增強長遠的競爭力。像會德豐(00020)系進行結構重組,一方面令每間上巿公司的定位更明確,另一方面變成了控股家族直接持有兩間上巿公司的雙旗艦結構,增加了兩間公司未來的靈活性。或者又例如滙控(00005)實施下一波改革,一邊增加對亞洲的投資,另一邊以自動化和合併業務的方式削減開支,以爭取達成2022年的盈利目標。

這類改革向巿場發出訊息,管理層不需要「周圍撲水」,而可以專注下一波公司發展。所以觀察現階段願意革新的大企業,從而找出未來兩三年有望擴張的公司,亦是投資之道。

救亡成功營運轉穩

最後一類觀察目標,則是處於救亡期的企業。企業出現危機,大致可分為3類:第一類是夕陽行業,突發事件正正顯示出企業早已喪失了營運能力。這類公司未必適宜投資。第二類是投資失誤,以致公司尾大不掉。十年前滙控的美國業務就是例子。第三類則是融資策略有誤,在危機之中債台高築,再穩健的營運事業都生不出還債所需的現金流。大部分出現危機的地產資產,都或多或少屬於這類。

第二和第三類的公司,營運事業仍然穩健。在債務或結構重組之後,其實亦是不錯的投資目標。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
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